Динамика курса евро на август 2020: Курс евро в августе 2020 года

Содержание

Курс евро на 10.08.2020 ЦБ РФ

На 10 августа 2020г. Банком России курс евро к рублю установлен на уровне 87,1722 RUB/EUR.

87,1722 RUB за 1 EUR

Изменение курса

За день0,00000,00%
С начала недели0,00000,00%
С начала месяца−0,1167−0,13%
За 30 дней+6,9033+8,60%
С начала года+17,7945+25,65%

График курса евро Центробанка РФ

Вся история

Последние значения

2020-08-15 сб86,4092−0,6307−0,72%
2020-08-14 пт87,0399+1,0839+1,26%
2020-08-13 чт85,9560+0,0314+0,04%
2020-08-12 ср85,9246−0,9012−1,04%
2020-08-11 вт86,8258−0,3464−0,40%
2020-08-10 пн87,17220,00000,00%
2020-08-09 вс87,17220,00000,00%
2020-08-08 сб87,1722+0,5544+0,64%
2020-08-07 пт86,6178−0,0072−0,01%
2020-08-06 чт86,6250+0,1239+0,14%

Курс евро в других Центробанках

Курс евро к рублю на 10.08.2020 ЦБ РФ

Тут вы видите официальный курс евро Центробанка России на дату 10 августа 2020г.

На графике курса евро к рублю наглядно представлено изменение котировок евро ЦБ от нескольких дней до нескольких лет.

В нашем архиве курса евро вы всегда найдете курс EUR к российскому рублю по историческим данным Банка России (ЦБРФ) на любую заданную дату. Для этого выберите искомую дату в календаре вверху страницы.

доллар ↗ евро ↗ рубль ↗ тенге ↗

Обменные курсы валюты в Бишкеке по состоянию на 11:55, 05.08.2020 года по данным системы мониторинга курсов валюты «Акчабар». С начала дня средний курс продажи доллара США вырос до 77.12 сома, евро вырос до 91.44 сома, рубль вырос до 1.0564 сома, казахстанский тенге вырос до 0.1887 сома.

Сравнить курсы валюты коммерческих банков и Моссовета вы можете здесь.

Доллар США

Наиболее выгодный курс покупки доллара в коммерческих банках — 76,8 сома ▲ (+0.01 сома, +0.013%), продажи — 77,1 сома ▲ (+0.01 сома, +0.013%).

Средний курс доллара США в обменных пунктах Моссовета: покупка — 76,76 сома , продажа — 77,13 сома .

Официальный курс НБ КР – 76,912 сома ▲ (+0.0687 сома, +0.0894%).

Евро

Курс евро в коммерческих банках: покупка от 89,7 до 90,2 сома ▲ (+0.22 сома, +0.245%), продажа от 91,2 сома ▲ (+0.23 сома, +0.2522%).

На Моссовете евро покупают в среднем за 90,03 сома ▲ (+0.01 сома, +0.0111%), продают по 91,36 сома .

Официальный курс Национального банка – 90,7023 сома ▲ (+0.2039 сома, +0.2253%).

Рубль

Российский рубль торгуется в коммерческих банках по курсу: максимальная покупка — 1,044 сома ▲ (+0.0041 сома, +0.3955%), самый выгодный курс продажи — 1,055 сома ▲ (+0.0008 сома, +0.0758%).

На Моссовете обменные пункты покупают рубль в среднем за 1,043 сома , продают по 1,056 сома .

Официальный курс рубля НБ КР – 1,0481 сома ▲ (+0.0119 сома, +1.1484%).

Тенге

Самый выгодный курс покупки казахстанского тенге в коммерческих банках — 0,175 сома ▲ (+0.0001 сома, +0.0585%), продажи — 0,185 сома ▲ (+0.0002 сома, +0.1061%).

Средний курс тенге в обменных пунктах Моссовета: покупка — 0,1709 сома , продажа — 0,1901 сома .

Официальный курс НБ КР – 0,1838 сома ▲ (+0.0009 сома, +0.4921%).

Это сообщение создано роботом финансового портала «Акчабар». Если вы обнаружили неточности, пожалуйста, сообщите об этом нам.

Официальный курс евро на среду снизился почти на рубль

https://ria.ru/20200811/1575639486.html

Официальный курс евро на среду снизился почти на рубль

Официальный курс евро на среду снизился почти на рубль — РИА Новости, 11.08.2020

Официальный курс евро на среду снизился почти на рубль

Официальный курс евро к рублю, установленный ЦБ РФ на среду, снизился на 90,12 копейки — до 85,9246 рубля, курс доллара уменьшился на 62,28 копейки — до 73,1522 РИА Новости, 11.08.2020

2020-08-11T13:39

2020-08-11T13:39

2020-08-11T13:39

ситуация с курсами валют и ценами на нефть

экономика

центральный банк рф (цб рф)

динамика курсов валют

/html/head/meta[@name=’og:title’]/@content

/html/head/meta[@name=’og:description’]/@content

https://cdn24.img.ria.ru/images/07e4/06/02/1572362194_0:160:3072:1888_1920x0_80_0_0_8c7ceab5fd04815bf29e8136e8ad81bf.jpg

МОСКВА, 11 авг — РИА Новости. Официальный курс евро к рублю, установленный ЦБ РФ на среду, снизился на 90,12 копейки — до 85,9246 рубля, курс доллара уменьшился на 62,28 копейки — до 73,1522 рубля, следует из данных Банка России.Стоимость бивалютной корзины (0,55 доллара и 0,45 евро), рассчитанная по официальным курсам на среду, снизилась на 74,81 копейки, составив 78,8998 рубля.

https://radiosputnik.ria.ru/20200804/1575360084.html

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

2020

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

Новости

ru-RU

https://ria.ru/docs/about/copyright.html

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

https://cdn24.img.ria.ru/images/07e4/06/02/1572362194_171:0:2902:2048_1920x0_80_0_0_5f37a1a4b456060be1ce99076f913804.jpg

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

РИА Новости

[email protected]

7 495 645-6601

ФГУП МИА «Россия сегодня»

https://xn--c1acbl2abdlkab1og.xn--p1ai/awards/

экономика, центральный банк рф (цб рф), динамика курсов валют

Прогноз курса 10-14 августа 2020: каким будет доллар, гривна

Гривна таки не пересекла отметки 28 на прошлой неделе, а даже приблизилась к 27,5. Каким будет курс гривны относительно доллара на этой неделе, 10-14 августа, разбирался 24 канал.

Интересно Как доллар стал мировой резервной валютой

Каким будет курс гривны на этой неделе

По прогнозам «Минфин» украинцы смогут обменять доллар до 15 августа в банках по курсу 27,35-27,97 относительно доллара. В обменниках финкомпаний по курсу 27,40-27,90. Лига.Финансы дают более узкий прогноз – 27,5-27,9.

Как менялся курс с начала пандемии

В начале марта гривну можно было обменять по курсу 24,5 по отношению к доллару. Но в течение месяца она обвалилась до уровня 28 за доллар. Начиная с апреля, гривна начала стабильно расти. В конце мая из-за того, что Украина расплачивалась с внешними долгами, гривна несколько просела. Однако за июнь гривна укрепилась к моменту отставки Смолия. В июле гривна упала. По состоянию на 10 августа курс гривны относительно доллара НБУ – 27,64.

Каким будет курс доллара в 2020

В условиях кризиса, гривна рано или поздно упадет. В обновленный госбюджет-2020 заложили курс гривны относительно доллара на уровне 29,5. А МВФ прогнозирует еще худший сценарий для национальной валюты – 30 за доллар.

Минэкономразвития разработали консенсус-прогноз «Украина в 2020-2021: Последствия пандемии» в котором собрали разные прогнозы. Эксперты считают, что среднегодовой курс гривны относительно доллара будет 28,50, а в декабре в обменниках мы увидим 30. Правительство же считает, что в течение года средний курс будет 30, а это значит, что доллар таки превысит этот предел, но в конце года гривна укрепит свои позиции и вернется к отметке 29,50.

Что влияет на гривну

Карантин

Если в июле на курс влияли преимущественно политические факторы – отставка Смолия, главы Нацбанка, и заявления Зеленского и других политиков о необходимой девальвацию гривны. То теперь к рулю вернулись экономические факторы. Сказываются последствия карантина: из-за слабой бизнес-деятельности спрос на доллар низкий. К тому же, предложение валюты на рынке достаточно высокое благодаря аграриям и металлургам.

Инвесторы идут

Из-за нестабильности валюты инвесторы постепенно выходят из ОВГЗ. Однако это происходит в относительно малых масштабах, поэтому не оказывает сильного давления на украинскую валюту.

Важно Что будет с гривной до конца 2020: прогноз от инвесткомпаний

Интервенции Нацбанка

Нацбанк на прошлой неделе выкупил 40 миллионов долларов. Это одна из самых слабых интервенций выкупа со стороны регулятора этого года, что свидетельствует о низкой активности торгов на межбанке.

Официальный курс белорусского рубля по отношению к иностранным валютам, устанавливаемый Национальным банком Республики Беларусь ежедневно, на 27.08.2021

Версия для печати





























Наименование иностранной валютыКоличество единиц иностранной валюты, буквенный код валютыОфициальный курс



Австралийский доллар

1 AUD

1,8252



Армянский драм

1000 AMD

5,1045



Болгарский лев

1 BGN

1,5129



Гривна

100 UAH

9,3786



Датская крона

10 DKK

3,9785



Доллар США

1 USD

2,5137



Евро

1 EUR

2,9593



Злотый

10 PLN

6,4673



Иена

100 JPY

2,2823



Иранский риал

100000 IRR

5,9850



Исландская крона

100 ISK

1,9911



Канадский доллар

1 CAD

1,9945



Китайский юань

10 CNY

3,8773



Кувейтский динар

1 KWD

8,3514



Молдавский лей

10 MDL

1,4206



Новозеландский доллар

1 NZD

1,7488



Норвежская крона

10 NOK

2,8543



Российский рубль

100 RUB

3,3988



СДР (Специальные права заимствования)

1 XDR

3,5699



Сингапурcкий доллар

1 SGD

1,8577



Сом

100 KGS

2,9669



Тенге

1000 KZT

5,8890



Турецкая лира

10 TRY

3,0050



Фунт стерлингов

1 GBP

3,4555



Чешская крона

100 CZK

11,5721



Шведская крона

10 SEK

2,8890



Швейцарский франк

1 CHF

2,7435

Август 2020 г. — Ежемесячный экономический прогноз

Получите обзор последних событий на валютном рынке и предвидите риски колебаний.

евро / доллар США

Высокий: 1,1910 / Низкий: 1,1246 / Изменение: + 4,95%

Евро выиграл от очень явного улучшения рыночных настроений по отношению к европейской экономической динамике. Рынок был успокоен подтверждением ЕЦБ, что он готов делать больше, если это необходимо, и скачком вперед, который стал возможен благодаря соглашению о фонде стимулирования, которое впервые в европейской истории основано на принципе объединения долга. .Европа прилагает все усилия для эффективного скоординированного ответа на кризис. И наоборот, катастрофическое управление кризисом в области здравоохранения в Соединенных Штатах нанесло ущерб доллару США. Признаком этого недоверия стало то, что индекс доллара в июле упал почти на 4,16%. Разница в восприятии между двумя сторонами Атлантики подтолкнула курс евро / доллар к уровням, которые наблюдались в середине 2018 года. Пара легко преодолела психологический порог 1,15 и даже продолжила свое движение, временно превысив 1.19 к концу июля. Ближайшее сопротивление для пары сейчас находится на отметке 1.1885, которая, если она будет достигнута, должна привести к ралли вокруг отметки 1.20.

EUR / GBP

Высокий: 0,9146 / Низкий: 0,8968 / Изменение: -0,13%

Евро вступил в период консолидации по отношению к фунту стерлингов, показав снижение на 0,13% по сравнению с предыдущим месяцем. При этом валютный кросс остается на уровне, намного превышающем уровень начала года, с увеличением на +6 год к году.29%. Все указывает на то, что восходящая фаза пары еще не закончилась. Процесс Brexit и сложность достижения торгового соглашения с Европой в отведенное время (то есть до конца года) означают, что британская валюта продолжит падать. Мы подтверждаем нашу краткосрочную цель на уровне 0,92. В ближайшие недели будет вестись наблюдение за новым раундом переговоров с ЕС, который должен начаться 17 августа, что часто преподносится как важный шаг к достижению проекта соглашения, которое может быть представлено на октябрьском заседании Европейского совета.

EUR / JPY

Высокий: 124,70 / Низкий: 120,91 / Изменение: + 3,06%

Всего за несколько недель (+ 3,06% в месяц) евро продемонстрировал значительный рост по отношению к японской иене, зафиксировав рост более чем на 300 пунктов (процентных пунктов). Это движение было предсказуемым на рынке, который находится в режиме аппетита к риску. Хорошие показатели фондового рынка, относительное сдерживание пандемии в большинстве европейских стран, а также обнадеживающие экономические показатели на континенте пошли на пользу единой валюте.С другой стороны, возобновление геополитической напряженности между Китаем и США, похоже, пока не является темой для валютного рынка. С точки зрения технического анализа, пара EUR / JPY остается в бычьем канале, управляемом 50-дневными и 200-дневными скользящими средними. Следующий уровень сопротивления для пары — 125,52, что соответствует уровню апреля 2019 года.

EUR / CHF

Максимум: 1.0837 / Низкий: 1.0636 / Изменение: +1.32%

Пара EUR / CHF в июле несколько раз продвинулась к зоне 1.08, чему способствовали позитивные настроения участников рынка в отношении экономической ситуации в еврозоне. Подтверждением этого является резкое сокращение интервенций Швейцарского национального банка (SNB) на валютном рынке для сдерживания повышения курса швейцарского франка (CHF) в июле. По нашим оценкам, центральный банк потратил всего 5 миллиардов франков на защиту своей валюты против примерно 7 миллиардов франков в июне.С точки зрения технического анализа, если это движение продолжится, мы можем предвидеть ралли вокруг уровня 1,10 в среднесрочной перспективе.

EUR / CAD

Высокий: 1,5973 / Низкий: 1,5264 / Изменение: + 4,05%

Канадский доллар не выиграл от продолжающегося подорожания нефти в июле (+ 1,38% для WTI и + 3,02% для Brent). Таким образом, курс евро по отношению к канадскому доллару (CAD) вырос на + 4,05% за месяц, что соответствует скачку более чем на 600 пунктов.В очередной раз преобладали весьма позитивные настроения участников валютного рынка в отношении экономической динамики в зоне евро. С точки зрения технического анализа, следующий уровень, на который следует обратить внимание, — это 1,6095.

Экономический календарь

фунтов стерлингов

ДАТА ВАЛЮТА СОБЫТИЕ
1 августа долларов США

Кандидат от демократов Джо Байден раскрывает имя своего вице-президента.

7 августа долларов США

Отчет о вакансиях в США (NFP)

17 августа Новый раунд переговоров между Соединенным Королевством и Европейским Союзом по достижению соглашения по Brexit.
17 августа долларов США

Национальный съезд Демократической партии в Милуоки.

27 августа долларов США

Симпозиум в Джексон-Хоуле, на котором собрались ведущие руководители центральных банков мира.Тема этого года: «Ориентируясь на десятилетие вперед: последствия для денежно-кредитной политики».

Динамика обменного курса при разных режимах

Энгель К. и Уэст К. Д. (2005). Обменные курсы и основы. Политический журнал

Экономика, 113 (3): 485–517.

Энгл Р. (2002). Динамическая условная корреляция: простой класс многомерных общих моделей авторегрессионной условной гетероскедастичности.Деловой и экономический журнал

Статистика, 20 (3): 339–350.

Энгл, Р. Ф. и Боллерслев, Т. (1986). Моделирование устойчивости условных отклонений.

Econometric Reviews, 5 (1): 1–50.

Энгл, Р. Ф. и Кронер, К. Ф. (1995). Многомерный одновременный обобщенный ARCH. Econo-

Метрическая теория, 11 (01): 122–150.

Энгл, Р. Ф. и Нг, В. К. (1993). Измерение и тестирование влияния новостей на волатильность.

Journal of Finance, 48 (5): 1749–1778.

Энгл, Р. Ф. и Шеппард, К. (2001). Теоретические и эмпирические свойства динамической кон-

дополнительной корреляции многомерного GARCH. Рабочий документ NBER, (w8554).

Ын, С.С., Ким, С.-Х., и Ли, К. (2015). Валютная конкуренция между долларом и евро:

Свидетельства изменения обменного курса. Письма о финансовых исследованиях, 12: 100–108.

Фельдштейн, М. С. (2011). Евро и европейские экономические условия. Технический отчет, Национальное бюро экономических исследований

.

Ферн’андес, К. и Стил, М. Ф. (1998). О байесовском моделировании жирных хвостов и асимметрии. Журнал

Американской статистической ассоциации, 93 (441): 359–371.

Фернандес-Вильяверде, Дж., Гарикано, Л., и Сантос, Т. (2013). Политические кредитные циклы: случай

еврозоны. Журнал экономических перспектив, 27 (3): 145–66.

Фишер, Т. Дж. И Галлахер, К. М. (2012). Новая взвешенная статистика портманто для временных рядов

— проверка пригодности.Журнал Американской статистической ассоциации, 107 (498): 777–787.

Флигштейн Н., Полякова А., Сандгольц В. (2012). Европейская интеграция, национализм и

европейская идентичность. Журнал исследований общего рынка, 50 (s1): 106–122.

Флад, Р. П. и Жанна, О. (2005). Защита фиксированного обменного курса процентной ставкой? Журнал

международной экономики, 66 (2): 471–484.

Fratzscher, M. (2002). Интеграция финансовых рынков в Европе: О влиянии EMU на фондовые рынки

.Международный журнал финансов и экономики, 7 (3): 165–193.

Fratzscher, M. (2003). О валютных кризисах и заражении. Международный журнал финансов и

Экономика, 8 (2): 109–129.

Галагедера, Д. У., Китамура, Ю. (2012). Влияние доходности обменного курса на волатильность

в торговых регионах. Япония и мировая экономика, 24 (4): 254–265.

Галати, Г. и Вулдридж, П. (2009). Евро как резервная валюта: вызов превосходству доллара США

? Международный журнал финансов и экономики, 14 (1): 1–23.

Герлах С. и Сметс Ф. (1995). Заразные спекулятивные атаки. Европейский политический журнал

Экономика, 11 (1): 45–63.

Галанос А. (2012). rmgarch: многомерные модели garch. Пакет R версии 0.98.

Галанос, А. (2018). Введение в пакет rugarch. (Версия 1.3-1). Технический отчет,

Технический отчет v. Доступно по адресу http: // cran. р-проект. org / web / packages / rugarch.

Глостен, Л. Р., Джаганнатан, Р., и Ранкл, Д. Э.(1993). О связи между ожидаемой стоимостью

и волатильностью номинальной избыточной доходности акций. Journal of Finance,

48 (5): 1779–1801.

Гольдберг, Л. С. (2010). Меняется ли международная роль доллара? Текущие выпуски

Экономика и финансы, 16 (1): 1.

Голдберг, Л. С. и Тилле, К. (2008). Использование автомобильной валюты в международной торговле. Журнал

Международная экономика, 76 (2): 177–192.

Хартманн, П.и Иссинг, О. (2002). Международная роль евро. Политический журнал

22

Почему колебания обменного курса имеют значение — особенно сейчас

4 причины, по которым обменные курсы промышленно развитых стран были относительно стабильными во время пандемии короны

В период серьезных экономических кризисов опыт показывает, что, помимо значительных колебаний на фондовых и сырьевых рынках, наблюдались серьезные колебания на валютных рынках.Изменения обменных курсов валют в странах с развитой экономикой все еще относительно умеренные — по сравнению с финансово-экономическим кризисом 2008/09 года. Почему?

Сильные колебания обменного курса после банкротства Lehman

Во время финансово-экономического кризиса 2008/09 г. колебания обменного курса были значительными. Например, после банкротства Lehman курс евро по отношению к доллару США упал с 1,47 доллара за евро 25 сентября 2008 года до 1 доллара.25 евро за евро 27 октября 2008 г., что означает девальвацию евро на 15 процентов за один месяц. К 18 декабря обменный курс поднялся до 1,46 доллара.

Однако во время пандемии короны девальвация евро по отношению к доллару в период с 9 по 20 марта составила всего 6,5 процента. Впоследствии евро вырос в цене. Однако потребовалось почти шесть месяцев (с 20 марта 2020 года по 1 сентября 2020 года), чтобы выручить около 12 процентов в стоимости.

Динамика обменного курса евро и японской иены или британского фунта стерлингов демонстрирует аналогичную тенденцию: для обоих курсов колебания обменного курса во время пандемии короны были намного меньше, чем после банкротства Lehman.

Почему экономический кризис вызывает колебания обменного курса?

Быстрый экономический спад вызывает высокую степень неопределенности среди всех экономических субъектов. Для инвесторов, вкладывающих свой капитал по всему миру, эта неопределенность заставляет их вкладывать свои деньги в «безопасные убежища». Капитал в основном выводится из стран с формирующимся рынком и развивающихся стран и инвестируется в страны, которые считаются относительно низкорисковыми.Помимо Швейцарии и Японии, США — одно из таких убежищ. Такое перераспределение капитала приводит к изменению обменных курсов.

Даже в начале финансово-экономического кризиса 2008/09 г., который возник в США , американская экономика считалась безопасной инвестиционной гаванью. Это привело к высокому спросу на доллары США, что привело к удорожанию доллара. Например, в Япония многие компании и частные инвесторы отозвали свои инвестиции за границу и вернули их в свою страну.Результатом стала ревальвация японской иены.

После банкротства Lehman британская валюта пострадала от снижения стоимости на международных фондовых рынках. Это поставило под давление всю их финансовую отрасль. Поскольку финансовый сектор играет гораздо большую роль в британской экономике, чем в других европейских странах или даже в США, эта неопределенность экономического развития в Великобритании привела к девальвации британского фунта стерлингов.

Кроме того, Банк Англии резко снизил процентные ставки.В сентябре 2008 года ключевая процентная ставка Великобритании оставалась на уровне пяти процентов. К началу марта 2009 года он упал до 0,5 процента. Это падение процентных ставок было намного сильнее, чем в США или еврозоне, не говоря уже о Японии.

Если процентные ставки резко упадут в одной стране, для международных инвесторов будет менее привлекательно инвестировать туда свой капитал. Вместо этого капитал выводится из стран с низкими процентными ставками и инвестируется в страны с более высокими процентными ставками.Таким образом, изъятие процентного капитала из Соединенного Королевства привело к девальвации британского фунта стерлингов.

Почему колебания обменного курса во время пандемии короны относительно небольшие?

На мой взгляд, есть четыре основные причины относительно стабильного развития обменных курсов валют промышленно развитых стран, т. Е. Доллара США, евро, иены, фунта стерлингов и швейцарского франка (здесь не обсуждаются). — во время пандемии короны:

  1. 1.Дифференциал процентных ставок в настоящее время практически не играет никакой роли, поскольку процентные ставки участвующих центральных банков близки к нулю.
  2. 2. Прогнозируемый экономический спад на 2020 год был исторически большим для всех промышленно развитых стран весной и летом 2020 года, а также был связан с высокой степенью неопределенности. Следовательно, не было никаких реальных экономических причин для вывода капитала или перемещения капитала между этими странами.
  3. 3. Вскоре после вспышки пандемии короны в Европе и США центральные банки взяли на себя обязательство покупать ценные бумаги на фондовых биржах в огромных количествах для стабилизации кредитного и финансового рынков.18 марта 2020 года Европейский центральный банк объявил о своей «Программе чрезвычайных закупок на случай пандемии», которая предусматривала покупку ценных бумаг на сумму до 750 миллиардов евро. В начале июня 2020 года объем был увеличен до 1350 миллиардов евро. 12 марта 2020 года Федеральная резервная система США объявила, что при необходимости купит облигации на сумму до 700 миллиардов долларов в рамках своей политики открытого рынка. Многие другие центральные банки также выбрали эти инструменты, что привело к быстрому восстановлению фондовых рынков.В результате не было большого количества стимулов для обмена инвестициями между фондовыми биржами промышленно развитых стран, что потребовало бы соответствующих покупок иностранной валюты.
  4. 4. Бегство инвесторов в убежища, однако , также было важным мотивом пандемии короны. Значительный объем капитала был выведен из развивающихся и развивающихся стран.

Насколько сильны колебания для развивающихся рынков и почему это проблема, я объясню в моем следующем посте.

Динамика обменного курса — переоценка или недооценка

M Али Кемаль

Обменный курс — это цена иностранной валюты. Он меняется с изменением спроса и предложения иностранной валюты. Снижение цен известно как повышение / переоценка пак-рупии, в то время как повышение цен известно как обесценивание / обесценивание пак-рупии. Таким образом, недавнее снижение обменного курса является удорожанием пакской рупии.

Неожиданно с 26 августа 2020 года валюта Пакистана начала расти не только по отношению к доллару, но также по отношению к евро и британскому фунту стерлингов со 168 рупий за доллар США до 157 рупий.86 за доллар США. Сегодня цена была около 159,45 рупий за доллар США. За этот период индекс доллара снизился на 0,7 процента, а курс рупии по отношению к доллару укрепился на 6,3 процента; 6,2 процента по отношению к фунту стерлингов и 7,9 процента по отношению к евро.

За последнее время пакистанская рупия стала третьей по эффективности валютой в Азии после южнокорейской и индонезийской валюты. Недавнее повышение курса валюты может быть связано с неистощением валютных резервов из-за увеличения денежных переводов, отсрочки погашения ссуд и чрезвычайной помощи.Однако устойчивость — это главный вопрос.

Кроме того, мы стали свидетелями скачка обменного курса из-за пандемии в марте 2020 года, когда хлынули горячие деньги. Если всплеск больше обычного, это называется превышением обменного курса. Это очень краткосрочное явление, которое было мгновенно скорректировано в короткие сроки.

Скачок обменного курса в марте-апреле 2020 года был близок к 8 процентам, когда обменный курс был снижен со 154 рупий.23 за доллар США 7 марта 2020 года до 167,5 рупий за доллар США 6 апреля 2020 года. В течение следующих 30 дней превышение было скорректировано, когда оно достигло 158,8 рупий 6 мая 2020 года, то есть повышения на 5,5 процента. . В то время как к 30 июня 2020 года курс вырос до 167,6 рупий за доллар США, к концу августа он колебался около этой номинальной стоимости, а затем начал расти. Сейчас он вернулся к 159,45 рупий за доллар США. Было ли это превышение и корректировка, или 168 рупий за доллар США является фактическим значением равновесного обменного курса, а теперь оно переоценено.

Валюта Пакистана была переоценена на целых 20 процентов по данным МВФ в 2017 году. В то время стоимость валюты контролировалась на уровне 105 рупий за доллар США. В июне 2017 года МВФ рассчитал реальный эффективный обменный курс, доступный на веб-сайте SBP, и показывает, что обменный курс был завышен на 21,0086%. Индекс реального эффективного обменного курса (REER) — это индекс номинального эффективного обменного курса, скорректированный с учетом относительных изменений национальных показателей цен в стране базирования и некоторых других странах (или валютных союзах).В ноябре 2017 года валюта начала обесцениваться по отношению к доллару и в июле 2018 года достигла 124 рупий за доллар США, то есть обесценилась на 15 процентов. Индекс REER также показывает, что с 17 по 18 июня произошло снижение реального обменного курса на 14,5%.

Рупия продолжила обесцениваться и к маю 2019 года достигла 147 рупий за доллар США, т. Е. Дальнейшее обесценение на 15,6%, в целом на 28,5% с 2017 г. валюта, против которой МВФ возражал два года назад, потому что разница в инфляции (с мировой инфляцией) в течение двух лет была близка к 6 процентам.

В июне 2019 года обменный курс снизился на 9,9% до 163 рупий за доллар США. Пересчет показывает снижение стоимости на 35,6% за последние два года. Поскольку разница в инфляции в 2017-19 годах составляла 6 процентов, можно справедливо сказать, что обменный курс был завышен на 9,6 процента. Аналогичным образом, значение индекса REER в июне 2019 года показывает реальное снижение обменного курса на 16,5 процента по сравнению с июнем 2018 года, а значение индекса подтверждает занижение обменного курса на 9 процентов.

Это снижение обменного курса на 9,9% в мае-июне 2019 года я называю превышением. Корректировка была произведена на 1,6 процента в июле 2019 года и на 2,26 процента в августе 2020 года. К декабрю 2019 года обменный курс был достигнут на уровне 155 рупий за доллар США, то есть корректировка на 5,2 процента с июня 2019 года. Значение индекса REER показывает, что после Курс санации по-прежнему был недооценен на 4,28 процента. Тем не менее, уровень инфляции в июле-декабре 2019 года был высоким; в месячном исчислении составила 7 процентов, а в годовом исчислении — по сравнению с 12 годом.6 процентов в декабре 2019 года. Рассмотрение накопленной разницы в инфляции за месяц в конечном итоге приведет нас к выводу, противоречащему тому, что показывает индекс РЭОК. Он был либо близок к 100, либо немного выше 100, что подразумевает, что он не недооценен.

Паническая атака в марте 2020 года привела к превышению обменного курса на 6,7% до 166 рупий за доллар США, частично из-за оттока горячих денег, хотя в следующем месяце была скорректирована на 3,42% до 160,5 рупий за доллар США. Однако из-за потери экспорта и паники из-за блокировки COVID он постоянно обесценивался и достиг 167 рупий.2 за доллар США к июню 2020 года и оставался около этого значения к 4-й неделе августа 2020 года.

В период с июня 2019 года по июнь 2020 года обменный курс обесценился на 2,44. При этом разница в инфляции составила 8 процентов. Учитывая завышенный обменный курс на 9,6% в июне 2019 года, мы можем справедливо сказать, что он все еще был недооценен на 4% в июне 2020 года, хотя индекс REER показывает завышенный обменный курс на 7%.

С 26 августа 2020 года обменный курс постоянно растет, за исключением последних нескольких дней.В настоящее время он составляет 159,45 рупий за доллар США, то есть повышение на 5,5%.

С июня 2020 года повышение составило 5% при 3,8% накопленной инфляции за месяц по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как мировая инфляция составляет менее 1%. Не говоря уже о причинах повышения курса, повышение курса плюс разница в инфляции делает валюту переоцененной в октябре 2020 года на целых 4 процента, тогда как РЭОК показывает заниженный обменный курс на 6 процентов. Следовательно, я могу сделать вывод, что обменный курс выходит за пределы, а затем корректируется.

С декабря 2018 года, согласно индексу REER МВФ / SBP, валюта Пакистана оставалась недооцененной. Возникает ли уместный вопрос: если заниженный обменный курс лучше для развивающихся стран для увеличения экспорта, то почему он не был полезен для нашего экспорта? Ответ кроется в долгосрочном видении, структурных изменениях и существенных реформах, которые необходимы для увеличения экспорта. Следуя индексу REER, если мы согласимся с тем, что обменный курс оставался недооцененным с декабря 2018 года, но наши расчеты показывают, что после недавнего повышения он снова переоценен.

— Писатель является экономистом-исследователем в PIDE.

Волатильность Биткойна и его роль в качестве средства обмена и средства сбережения

В этом разделе анализируется волатильность Биткойна во время кризисов, его роль в качестве диверсификатора рисков в портфеле, его сходство с основными валютами и его роль средства обмена и средства сбережения.

Волатильность Биткойна в периоды кризиса

Важный вопрос, касающийся волатильности Биткойна, заключается в том, как он ведет себя во время кризисов.Мы различаем два типа кризисов. Во-первых, у нас есть кризисы, связанные с самим рынком биткойнов. Это так называемые DDoS-атаки или взломы бирж. С другой стороны, Биткойн также может быть связан с реальной экономикой, и поэтому волатильность может быть связана с фондовым рынком. Поскольку данные охватывают пандемию COVID-19 и, следовательно, первый финансовый кризис с момента появления Биткойна в конце 2008 года, анализ может дать некоторые уникальные выводы. Это также связано с вопросом, является ли Биткойн безопасной гаванью, которую невозможно проверить, если нет кризиса, как объяснил Смейлс (2019).

Чтобы проверить, ведет ли волатильность по-разному в любом из двух обстоятельств, мы реализуем модель GARCH (1,1) (Bollerslev 1986), используя ежедневные данные с coinmarketcap.com, и дополняем уравнение дисперсии двумя фиктивными переменными, которые допускают дисперсию. сместить в день атаки Footnote 7 или во время кризиса COVID-19. В качестве точных дат кризиса в последнем случае мы используем период с конца февраля до конца мая 2020 года, вдохновленный временем, когда фондовый рынок резко упал и восстановился.

Результаты оценки представлены в таблице 3. Как видно, события, связанные с биткойном («атаки»), слабо влияют на волатильность. Однако порядком величины нельзя пренебречь, поскольку безусловная дисперсия при атаках более чем в 10 раз выше, чем обычно. Напротив, пандемия COVID-19 не влияет на волатильность. Хотя оценка параметра предполагает увеличение, это не является статистически значимым.

Таблица 3 Оценки параметров кризиса GARCH (1,1)

Похоже, что период высокой волатильности, вызванный пандемией COVID-19, является нормальным для биткойн-контекста, поскольку волатильность в этот период существенно не увеличилась, несмотря на 50 % падение цен в марте 2020 года и последующий рост более чем на 100%.Чтобы проверить надежность этого вывода, мы также используем 31 марта 2020 года как конец кризиса COVID-19, и результаты качественно идентичны; параметр для кризиса COVID-19 никогда не оказывается статистически значимым.

Биткойн как диверсификатор портфеля

Часто сообщалось, что изменения цен на биткойны не коррелируют с изменениями цен на другие активы, что делает Биткойн хорошим диверсификатором рисков в портфелях активов. Мы используем ежедневные, ежемесячные и квартальные отчеты S & P500 и Биткойн за период с августа 2011 года по август 2020 года, чтобы протестировать эту функцию Биткойна.

Мы проводим анализ портфеля по всем трем частотам доходности и находим удивительные результаты, касающиеся роли Биткойна как диверсификатора в портфеле долей и биткойнов. Корреляции положительны и, следовательно, отличаются от предыдущих результатов. Корреляция увеличивается с 0,09 для дневной доходности до 0,21 для ежемесячной доходности и до 0,34 для квартальной доходности.

Мы рассчитали оптимальные веса портфелей для S & P500 и Биткойн на основе двух критериев: минимальной дисперсии и оптимальных коэффициентов Шарпа.Оптимальный минимальный вес дисперсии биткойнов составляет 2,5% для ежедневных данных и 0% для ежемесячных и квартальных данных. Более высокие оценки корреляции для месячной и квартальной доходности увеличивают дисперсию слишком сильно, чтобы веса были больше нуля. Оптимальные веса Биткойна по коэффициенту Шарпа составляют 55%, 50% и 100% для ежедневной, ежемесячной и ежеквартальной прибыли соответственно. Немонотонность весов связана с ухудшением отношения риска к доходности Биткойн от ежедневной к ежемесячной частоте возврата.

Различия между двумя критериями оптимизации интуитивно понятны, поскольку портфель с минимальной дисперсией основан исключительно на дисперсиях и ковариациях и, таким образом, игнорирует предполагаемую ожидаемую доходность, тогда как портфель с оптимальным коэффициентом Шарпа включает последнюю, а высокая доходность, по-видимому, преобладает над дисперсией, в результате в гораздо более высоких весах Биткойн по сравнению с портфелями с минимальной дисперсией.

Учитывая эволюцию Биткойна и его молодость, вполне возможно, что конкретные характеристики изменятся в будущем.Таким образом, мы кратко анализируем чувствительность оценок к весам портфеля. Например, если волатильность снизилась на 50%, это увеличило бы минимальные веса дисперсии с почти 0% до 13% и веса коэффициента Шарпа с 55% до 65% для ежедневных данных. Если ожидаемая доходность уменьшится, например, на 50%, минимальные веса дисперсии останутся неизменными (останутся на уровне 0%), а оптимальные веса коэффициента Шарпа уменьшатся с 55% до 30%.

Мы пришли к выводу, что избыточная ожидаемая доходность и волатильность Биткойна (по сравнению с S & P500) однозначно не делают его хорошим диверсификатором портфеля или хеджированием.Его избыточная волатильность подразумевает очень низкий или нулевой вес в портфеле с минимальной дисперсией. Напротив, веса высоки, около 50% или выше, в портфелях, основанных на оптимальных коэффициентах Шарпа, из-за высокой избыточной доходности, несмотря на положительную корреляцию.

Биткойн по сравнению с основными валютами

Для того, чтобы Биткойн служил валютой, он должен напоминать установленные основные валюты, такие как доллар США. Мы реализуем сходство с двумя ключевыми характеристиками, а именно интеграцией в мировую валютную систему и стабильностью.Это приводит к следующим гипотезам.

h2 : Волатильность биткойнов и волатильность FX сильно взаимосвязаны.

В рамках h2 Биткойн интегрирован в глобальный валютный рынок. Если условия торговли на определенном рынке ухудшаются, это влияет на обменный курс страны по отношению ко всем другим валютам. Следовательно, если биткойн является частью глобальной системы обменных курсов, на него необходимо будет воздействовать одновременно и в аналогичном порядке, что приведет к сильному сочетанию его волатильности с волатильностью других курсов валют.

h3 : Волатильность биткойнов и волатильность FX равны.

При h3 биткойн относительно стабилен. Если волатильность Биткойна не отличается от волатильности основных обменных курсов, Биткойн является надежной валютой, то есть величина колебаний сопоставима с другими основными обменными курсами.

Для проверки h2 мы вычисляем модель DCC (Engle 2002) для всех возможных пар волатильности и извлекаем временные ряды условных корреляций. На втором этапе мы проверяем, является ли корреляция волатильности биткойнов и волатильности FX в среднем такой же высокой, как корреляция двух временных рядов волатильности FX.Последний служит эталоном корреляции волатильности на валютном рынке и позволяет нам количественно оценить ожидаемый уровень корреляции.

На рисунке 5 показана выборка всех корреляций, рассчитанных на первом этапе. Корреляция между двумя курсами обмена валют составляет в среднем 0,49, колеблясь между 0,29 и 0,87. Тот факт, что волатильность биткойнов отличается, уже проиллюстрирован корреляцией между волатильностью Bitfinex и Kraken, которая в среднем выше (0,81) и колеблется намного больше (между 0.28 и 0,99). Чтобы протестировать H 1, мы сосредоточимся на корреляции между Bitfinex и двумя курсами FX. Как видно из рис. 5, соответствующая корреляция в среднем очень низкая (0,036 и 0,054). Поэтому неудивительно, что тест t с двумя выборками отклоняет H 1 на любом уровне значимости для пар, изображенных на рис. 5. Для остальных пар волатильности Биткойн / FX в нашей выборке результаты теста последовательно отклоняют гипотеза равенства. Следовательно, мы отвергаем гипотезу о том, что Биткойн хорошо интегрирован в мировой валютный рынок.

Рис. 5

Корреляции волатильности. На рисунке представлена ​​динамическая условная корреляция волатильности на названных рынках

H 2 предполагает, что для того, чтобы Биткойн был валютой, его ценовые колебания не должны превышать колебания основных обменных курсов с участием доллара США. евро и иена. Мы реализуем тест как двусторонний двухвыборочный тест Вилкоксона, чтобы учесть тот факт, что волатильности не имеют нормального распределения.В частности, мы проверяем, равны ли средние значения волатильности курсов валют (представленные в таблице 2) средним значениям волатильности биткойнов. Альтернативная гипотеза состоит в том, что средства разные. В таблице 4 представлены результаты и показано, что H 2 отклонено для всех пар.

Следовательно, мы заключаем, что волатильность биткойнов отличается от волатильности трех основных валют. Анализ результатов, представленных в таблице 2, показывает, что волатильность биткойнов выше, чем волатильность FX.

Еще один способ установить, интегрирован ли биткойн в систему фиатной валюты, — это рассчитать предполагаемый обменный курс биткойна. Он рассчитывается как отношение цен на биткойны по отношению к интересующим валютам. На рисунке 6 представлена ​​динамика подразумеваемого обменного курса вместе с отклонением от официального обменного курса в нашем наборе данных. Мы обнаружили, что отклонение от обменного курса EUR / USD составляет в среднем \ (- 0,2 \) евроцента за один доллар. С точки зрения затрат это может быть лучше, чем большой спред, предлагаемый банками.Проблема, однако, в том, что отклонения нестабильны и варьируются от \ (- 20 \) до \ (+ 30 \) центов. Это особая проблема на ранней стадии выборки.

Рис. 6

Предполагаемые обменные курсы биткойнов. На рисунке представлен обменный курс между евро и долларом США, а также иеной и долларом США, подразумеваемый ценами на биткойны, торгующимися в этих валютах (графики слева), а также отклонение от истинного курса обмена валют (графики справа)

Аналогичные наблюдения справедливы и для обменного курса JPY / USD.Разница между подразумеваемым и официальным обменным курсом составляет в среднем \ (- 0,44 \) иен за доллар. Опять же, отклонения могут быть значительными и варьироваться от \ (+ 15,63 \) иен до \ (- 47,82 \) иен. Здесь, в частности, период на конец 2017 года показывает заметные различия. Следовательно, кажется, что в торговле биткойнами бывают периоды, когда цена существенно растет, потенциально превышая любую разумную фундаментальную оценку, и связь между рынками ослабевает, а связь с обменным курсом нарушается.Однако для интеграции Биткойна в валютные рынки потребуются надежные, стабильные отношения, чтобы обмен денег мог проходить через любой канал без риска значительных потерь.

Биткойн как деньги

В этом разделе анализируется, сохраняются ли три ключевых свойства валюты, а именно средство обмена, расчетная единица и средство сбережения, для криптовалюты Биткойн.

Биткойн как средство обмена

В настоящее время, если транзакция должна выполняться в биткойнах, покупатель должен сначала купить биткойн, прежде чем использовать его для оплаты.Впоследствии, скорее всего, продавец конвертирует биткойны обратно в местную валюту, чтобы рассчитаться со своими кредиторами. Однако такая транзакция несет риск обменного курса, который увеличивается с уровнем волатильности на биржевом рынке биткойнов. Например, рис. 2 показывает, что дневная волатильность регулярно составляет около 10%, а в некоторые дни даже достигает значений выше 30%. Это означает, что покупка товара стоимостью 1000 долларов США может стоить 10% (или 100 долларов США) больше или меньше в зависимости от времени покупки, не считая транзакционных издержек.

Рис. 7

Несколько дней цен на биткойны. На рисунке представлена ​​цена биткойнов (в долларах США) с 11 по 20 марта 2020 года во время транзакции (с использованием каждого четвертого наблюдения на графике для уменьшения размера)

Чтобы дать более точный пример, рассмотрим период с 11 по 13 марта, 2020, который изображен на рис. 7. На графике представлены временные ряды цен высокочастотной торговли биткойнами на Kraken за эти дни. А теперь представьте, что кофейня продает чашку кофе за 625000 сатоши Footnote 8 , что 10 и 11 марта 2020 года в 7.30 утра, было бы примерно 5 долларов США. Утром 12 марта ваш ежедневный утренний кофе стал немного дешевле и теперь стоит 4,63 доллара США, что хорошо для клиента, но плохо для владельца кафе (если оба используют доллары США в качестве ориентира). Хуже того, в обеденный перерыв тот же кофе продается за 3,75 доллара США, а ночью 13 марта — за 2,56 доллара США. Для владельца кофейни это неприемлемая ситуация, поскольку она понесет огромные убытки, если цены останутся такими низкими. Единственный выход — постоянно обновлять цену в биткойнах / сатоши, что делает сравнение цен для клиента очень обременительным.Чтобы по-прежнему заработать 5 долларов, владельцу кофейни пришлось бы поднять цену до 1 250 000 сатоши 13 марта, удвоив цену.

Этот пример также подчеркивает противоречивые новости относительно принятия биткойнов малыми и крупными корпорациями. Экономические рассуждения и интуиция помогают понять, что для любой корпорации, будь то Apple, Dell, Microsoft или Paypal, будет очень дорого принять биткойн в качестве средства платежа. Некоторые фирмы могут предложить в качестве варианта оплаты конвертацию биткойнов через связанную биржу биткойнов.Это похоже на платеж в иностранной валюте, которая конвертируется в местную валюту во время транзакции. Следовательно, преобразование, как правило, обходится дороже и, следовательно, намного дороже, чем фактический прямой платеж в биткойнах.

Единственный способ полностью устранить этот риск для страны — принять биткойн в качестве валюты и ограничить обмен биткойнов на другие валюты. Но у развитой страны нет причин использовать биткойн в качестве своей валюты, поскольку она откажется от всякого контроля над своей денежной массой.Вот почему центральные банки нескольких стран вместо того, чтобы принимать биткойн, рассматривают возможность создания собственных цифровых валют. Footnote 9

Биткойн как расчетная единица

Уайт (1984) утверждает, что расчетная единица и средство обмена не могут быть разделены. В текущем состоянии, когда Биткойн не широко используется покупателями или продавцами в качестве средства платежа, торговые партнеры несут дополнительные расходы (прямые затраты от обмена валют и косвенные затраты из-за высоких колебаний курса Биткойн) при использовании Биткойна в качестве расчетной единицы. .Поскольку Биткойн в настоящее время не принимается в качестве средства обмена, он не может иметь функцию единицы учета.

Кроме того, из-за его чрезвычайной волатильности трудно или невозможно определить истинную стоимость конкретного товара, измеренную в биткойнах. Следовательно, он бесполезен в качестве расчетной единицы. Йермак (2015) заявляет, что единственный способ решить эту проблему — принять биткойн в качестве основной валюты. Однако это маловероятный сценарий (по крайней мере, для большой страны), как обсуждается в разд.4.4.1.

Биткойн как средство сбережения

Наш анализ на данный момент выявил чрезмерную волатильность Биткойна, которая, по-видимому, отвергает его использование в качестве средства сбережения. Однако, поскольку долгосрочный ценовой тренд явно положительный, как показано на рис. 8 для различных средних скользящих цен, можно утверждать, что цена не падала в течение достаточно длительных периодов и что Биткойн демонстрирует свойства сбережения. Этот аргумент подтверждается фиксированным предложением Биткойна и, следовательно, «дефляционным дизайном» по сравнению с бумажными валютами.Другими словами, поскольку биткойн не может быть раздут за пределы фиксированного предела, в отличие от золота, предложение которого не является фиксированным, вполне возможно, что рост спроса будет постоянно превышать рост предложения в будущем.

Рис. 8

Долгосрочные ценовые тенденции. На рисунке представлена ​​динамика цены биткойнов (сплошная линия) и долгосрочные тренды на основе скользящих средних (MA) за 1, 2 и 3 года (MA)

Следующее уравнение описывает соотношение спроса и предложения. валюты (ср.Сакс и Ларрейн 1993, гл. 8) и объясняет «дефляционный дизайн»:

$$ \ begin {выровненный} M \ cdot V = P \ cdot Y \ end {align} $$

, где M — денежная масса, V — скорость обращения денег, P уровень цен и Y национального производства. Если V является постоянным, а M растет с меньшей скоростью, чем Y , P должен падать, что означает дефляцию. Стоимость одной денежной единицы M была бы обратно пропорциональна уровню цен P , т.е.е., понижающийся уровень цен P подразумевает повышение цены на M . Footnote 10 В этом дефляционном сценарии держатели валюты имеют стимул накапливать деньги и откладывать расходы. Этот сценарий согласуется с долгосрочной положительной ценовой тенденцией Биткойна и с Биткойн как средством сбережения.

Интересно, что основные фиатные валюты и золото считаются хранилищем ценностей, несмотря на колебания их цен и разную динамику цен. Цена на золото выросла по отношению к основным валютам за последние 40 лет из-за инфляции потребительских цен в бумажных валютах.Следовательно, фиатные валюты обесценились по отношению к золоту и многим другим реальным активам за последние 40 лет. Эти примеры подчеркивают, что цена средства сбережения во многих случаях нестабильна и не обязательно должна быть стабильной.

Свойство долгосрочного накопления стоимости также можно проиллюстрировать по-другому, основываясь на доходах периода хранения биткойнов. Мы рассчитываем логарифмическую доходность владения биткойнами на ежемесячной основе для различных периодов покупки и продажи с апреля 2013 года по июль 2020 года. Результат представлен на рис.9 и подчеркивает, что ранние инвестиции (например, в 2014 году) обычно приводят к значительной прибыли в течение достаточно длительного периода времени. Действительно, только инвестиции в период высокой стоимости в декабре 2017 года приводят к отрицательной доходности периода владения по всем горизонтам.

Рис. 9

Инвестиционный треугольник. На рисунке представлена ​​холдинговая доходность биткойнов с течением времени при инвестировании в первое число месяца и продаже в конце месяца, указанном на оси y и оси x, соответственно

Обменный курс — Обзор, как это работает, важность

Что такое обменный курс?

Обменный курс — это курс, по которому одна валюта может быть обменена на другую между странами или экономическими зонами.Он используется для определения стоимости различных валют по отношению друг к другу и важен для определения динамики торговли и движения капитала.

Общие сведения о курсах валют

Обменные курсы указаны для двух валют. Например — сколько канадских долларов (CAD) можно обменять на один доллар США (USD)? Обменный курс на конец августа 2020 года составляет 1,31, что означает получение 1,31 канадских долларов при обмене 1,00 доллара США.

Обменный курс определяется как цена, по которой валюта одной страны или экономической зоны может быть обменена на другую валюту.На курсы влияют два фактора:

  1. Стоимость в национальной валюте
  2. Стоимость в иностранной валюте

Кроме того, курсы могут котироваться прямо или косвенно или с использованием кросс-курсов.

Прямая котировка по сравнению с косвенной котировкой

Прямая котировка обменных курсов включает в себя котировку единицы иностранной валюты непосредственно с точки зрения количества обмениваемых единиц национальной валюты.

Косвенная котировка обменных курсов включает выражение цены национальной валюты через количество обмениваемых единиц иностранной валюты.

Перекрестные курсы

Перекрестные курсы — это метод котирования обменных курсов, при котором различные курсы обмена иностранной валюты используются для обозначения внутреннего обменного курса, например, если вы хотите определить обменный курс EUR / USD, но не можете доступ к прямой цитате. Вы можете использовать обменный курс EUR / CAD и обменный курс CAD / USD, чтобы вывести курс EUR / USD.

Важность обменных курсов

Валютные курсы учитывают множество экономических факторов и переменных и могут колебаться по разным причинам. Некоторые из причин, по которым обменные курсы могут колебаться, включают:

1. Процентные ставки

Изменения процентных ставок влияют на стоимость валюты и обменные курсы. При прочих равных условиях более высокая процентная ставка Процентная ставка Процентная ставка относится к сумме, взимаемой кредитором с заемщика за любую форму предоставленного долга, обычно выраженную в процентах от основной суммы долга.во внутренней стране повысит спрос на национальную валюту, поскольку все больше иностранных инвесторов будут стремиться вкладывать средства по более высокой процентной ставке, тем самым вкладывая иностранный капитал в национальную валюту. Однако на практике это уравновешивается инфляционным давлением.

2. Уровни инфляции

Изменения темпов инфляции влияют на стоимость валюты и обменные курсы. При прочих равных, более высокий уровень инфляции в отечественной стране снизит спрос на национальную валюту, поскольку стоимость валюты со временем обесценивается относительно быстрее, чем стоимость других иностранных валют.

3. Государственный долг

Государственный долг — это сумма долга федерального правительства. Это влияет на стоимость валюты и обменные курсы, поскольку страна с более высоким уровнем долга с меньшей вероятностью приобретет иностранный капитал, что, в свою очередь, приводит к инфляции Инфляция — это экономическая концепция, которая относится к повышению уровня цен на товары в течение определенного периода времени. Повышение уровня цен означает, что валюта в данной экономике теряет покупательную способность (т.е., на ту же сумму денег можно купить меньше) .. Это оказывает понижательное давление на национальную валюту и снижает ее ценность в обменных курсах.

4. Политическая стабильность

Политическое состояние страны влияет на стоимость валюты и обменные курсы, поскольку страна с более высокими политическими потрясениями с меньшей вероятностью привлечет иностранных инвесторов. Политическая нестабильность увеличивает риск для инвесторов, поскольку они не уверены в том, будут ли они защищать свои инвестиции с помощью справедливой рыночной практики или сильной правовой системы.

5. Экспорт или импорт

Чистый экспорт или импорт страны Импорт и экспорт Импорт — это товары и услуги, которые покупаются у остального мира резидентами страны, а не покупка внутри страны, влияющая на стоимость валюты и обменные курсы. Внутренняя страна, которая экспортирует больше товаров, чем импортирует, будет испытывать более высокий спрос на свою валюту и, следовательно, увидит повышение ее обменного курса по сравнению с другими иностранными валютами.

6. Рецессия

Страна, которая переживает рецессию Рецессия Рецессия — это термин, используемый для обозначения замедления общей экономической активности. В макроэкономике рецессия официально признается после двух кварталов подряд отрицательных темпов роста ВВП. менее привлекателен для иностранных инвесторов. Во-первых, это связано с повышенным риском инвестирования в экономику с плохими экономическими перспективами. Во-вторых, когда происходит рецессия, процентные ставки обычно снижаются, что снижает внешний спрос на национальную валюту.

7. Спекуляция

Если ожидается, что курс национальной валюты по какой-либо причине вырастет, инвесторы будут требовать больше валюты, чтобы получить прибыль на основе этих ожиданий. Это может вызвать немедленный рост спроса на национальную валюту по сравнению с иностранной валютой.

8. Особые соображения

При определении обменных курсов необходимо учитывать и другие особенности. Например, различные валюты-убежища считаются стабильными и привлекают иностранный капитал, когда глобальные экономические перспективы являются неопределенными.Он включает такие валюты, как доллар США, евро, японская иена и швейцарский франк.

Еще одно особое соображение относительно доллара США заключается в том, что он является глобальной федеральной резервной валютой, которая увеличивает базовый спрос на доллар США по сравнению с другими валютами.

Ссылки по теме

CFI является официальным поставщиком глобальной страницы программы коммерческого банковского и кредитного анализа (CBCA) — CBCAGet Сертификация CFI CBCA ™ и получение статуса коммерческого банковского и кредитного аналитика.Зарегистрируйтесь и продвигайте свою карьеру с помощью наших программ и курсов сертификации. ® Страница программы — CBCAG Получите сертификат CBCA ™ от CFI и станьте коммерческим банковским и кредитным аналитиком. Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших программ и курсов сертификации. программа сертификации, призванная помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить продвижение по карьерной лестнице, вам пригодятся следующие дополнительные ресурсы CFI:

  • DevaluationDevaluationDevaluation — это корректировка в сторону понижения стоимости денег страны по отношению к иностранной валюте или стандарту.Во многих странах действует
  • USD / CAD Валютный кроссUSD / CAD Валютный кросс Валютная пара USD / CAD представляет собой котируемый курс обмена США на CAD или количество получаемых канадских долларов за доллар США. Например, курс доллара США к канадскому доллару, равный 1,25, означает, что 1 доллар США эквивалентен 1,25 канадского доллара. На обменный курс доллара США к канадскому доллару влияют экономические и политические силы как в отношении
  • Долларизация, так и долларизация Долларизация — это процесс, с помощью которого страна решает использовать две валюты — местную валюту и, как правило, более сильную, более устоявшуюся
  • Фиксированная против.Привязанные курсы валют Фиксированные и привязанные курсы валют Обменные курсы иностранных валют измеряют силу одной валюты по отношению к другой. Сила валюты зависит от ряда факторов, таких как уровень инфляции, преобладающие процентные ставки в стране происхождения или стабильность правительства, и это лишь некоторые из них.

Экономика Китая — ВВП, инфляция, ИПЦ и процентная ставка

Экономический рост Китая

Рост должен быть стабильным в течение 2021 года в целом благодаря более сильному экспорту, частному потреблению и промышленному производству по сравнению с прошлым годом.Тем не менее, дальнейшие вспышки коронавируса внутри страны представляют собой ключевой риск, учитывая подход правительства к нетерпимости, в то время как напряженные отношения с Западом, повышенный уровень корпоративного долга и регулятивные ограничения еще больше омрачают перспективы. Эксперты FocusEconomics ожидают, что ВВП вырастет на 8,5% в 2021 году, что на 0,1 процентного пункта ниже оценки прошлого месяца. В 2022 году группа прогнозирует рост ВВП на 5,5%.

Обзор экономики Китая

Обзор экономики

За последние несколько десятилетий китайская экономика испытала поразительный рост, благодаря которому страна стала второй по величине экономикой мира.В 1978 году, когда Китай приступил к осуществлению программы экономических реформ, страна занимала девятое место по номинальному валовому внутреннему продукту (ВВП) с 214 млрд долларов США; 35 лет спустя он поднялся на второе место с номинальным ВВП в 9,2 триллиона долларов США.

С момента проведения экономических реформ в 1978 году Китай стал мировым производственным центром, где вторичный сектор (включая промышленность и строительство) составлял наибольшую долю ВВП. Однако в последние годы модернизация Китая стимулировала развитие третичного сектора, и в 2013 году он стал крупнейшей категорией ВВП с долей 46.1%, в то время как на вторичный сектор по-прежнему приходилось 45,0% от общего объема производства страны. Между тем, вес первичного сектора в ВВП резко сократился с тех пор, как страна открылась для мира.

Китай пережил мировой экономический кризис лучше, чем большинство других стран. В ноябре 2008 года Государственный совет обнародовал пакет стимулов на сумму 4,0 триллиона юаней (585 миллиардов долларов США) в попытке защитить страну от наихудших последствий финансового кризиса. Масштабная программа стимулирования стимулировала экономический рост в основном за счет масштабных инвестиционных проектов, которые вызвали опасения, что страна могла создавать пузыри активов, чрезмерные инвестиции и избыточные мощности в некоторых отраслях.Учитывая прочное финансовое положение правительства, меры стимулирования не подорвали государственные финансы Китая. Однако глобальный спад и последующее замедление спроса серьезно повлияли на внешний сектор, и после финансового кризиса профицит счета текущих операций постоянно сокращался.

Китай вышел из финансового кризиса в хорошей форме, с ростом ВВП более 9%, низкой инфляцией и прочным финансовым положением. Однако политика, проводимая во время кризиса для стимулирования экономического роста, усугубила макроэкономический дисбаланс в стране.В частности, программа стимулирования стимулировала инвестиции, в то время как потребление домашних хозяйств оставалось относительно низким. Чтобы устранить эти диспропорции, новая администрация президента Си Цзиньпина и премьер-министра Ли Кэцяна, начиная с 2012 года, обнародовала экономические меры, направленные на продвижение более сбалансированной экономической модели за счет некогда священного быстрого экономического роста.

Экономическая история

После смерти Мао Цзэдуна в 1976 году Дэн Сяопин, который был ядром второго поколения китайского руководства, стал главным лидером Китая и провел смелые реформы, изменившие экономику страны.На третьем пленуме 11-го заседания Центрального комитета Коммунистической партии Китая, состоявшемся в декабре 1978 года, Дэн объявил об официальном запуске Четырех модернизаций — сельского хозяйства, обороны, промышленности, науки и технологий, — которые положили начало реформам и открытию новых технологий. план политики. Экономические реформы в эпоху Дэна повысили роль рыночных механизмов и снизили государственный контроль над экономикой. Эти меры включали, среди прочего, ликвидацию колхозов, открытие Китая для иностранных инвестиций, поощрение предпринимательской деятельности, создание особых экономических зон и введение рыночных стимулов в государственных компаниях.Более того, Китай начал участвовать в мировой экономике, и страна присоединилась к Международному валютному фонду (МВФ) и Всемирному банку в 1980 году.

В начале 1990-х годов Цзян Цзэминь — третье поколение китайских руководителей — стал новым верховным лидером Китая. страна и его администрация осуществили существенные экономические реформы. В соответствии с его мандатом большинство государственных компаний, за исключением крупных монополий, были приватизированы или ликвидированы, что расширило роль частного сектора в экономике за счет того, что миллионы остались без работы.В тот же период президент Цзян и премьер Чжу Жунцзи снизили торговые барьеры; закончилось государственное планирование; ввели конкуренцию, дерегулирование и новые налоги; реформировали и спасли банковскую систему; и вытеснил военный слой из экономики. Кроме того, Цзян помог Китаю вступить во Всемирную торговую организацию в декабре 2001 года, что поддержало торговлю страны.

В 2002 году Цзян Цзэминь ушел с поста генерального секретаря Коммунистической партии, тем самым положив начало переходу к четвертому поколению руководства во главе с президентом Ху Цзиньтао и премьер-министром Вэнь Цзябао.Администрация Ху-Вэня пыталась сократить разрыв в доходах между прибрежными городами и сельской местностью, поскольку стремительный рост Китая принес пользу только одной части населения. Они увеличили субсидии, отменили налоги на сельское хозяйство, замедлили приватизацию государственных активов и способствовали социальному обеспечению. Несмотря на усилия правительства по предотвращению перегрева страны, к середине 2000-х годов в экономике наблюдался беспрецедентный экономический рост, в основном за счет быстрого роста экспорта, устойчивого частного потребления, роста производства и крупных инвестиций.Однако мировой финансовый кризис 2008 года вынудил китайские власти принять агрессивный пакет мер стимулирования и принять мягкую денежно-кредитную политику.

Пятое поколение пришло к власти в 2012 году, когда президент Си Цзиньпин и премьер Ли Кэцян взяли на себя бразды правления страной. Новая администрация Си-Ли представила амбициозную программу реформ, пытаясь изменить основы экономики страны и обеспечить модель устойчивого роста. В этой связи официальные органы выразили готовность мириться с более низкими темпами роста как необходимым условием для продвижения экономических реформ.Си ввел термин «китайская мечта» как вклад в основную идеологию Коммунистической партии Китая. Несмотря на расплывчатость, «китайская мечта» подчеркивает счастье людей и идею сильного Китая.

Китайская мечта пережила некоторые болезни роста. Несмотря на то, что она остается устойчивой, экономический рост замедлился. В 2015 году китайская экономика не достигла 7,0% роста. Целевой показатель на год на 0,1 процентного пункта, что означает впервые за два десятилетия, что рост оказался ниже целевого уровня. Инвестиции в производство и инфраструктуру замедляются по мере того, как страна переходит от модели роста, основанной на инвестициях, к модели, ориентированной на потребительский спрос.

Платежный баланс Китая

Внешнее положение Китая чрезвычайно прочное. С 1994 года по счету текущих операций ежегодно регистрировалось профицитное сальдо. Счет операций с капиталом последовал его примеру и зарегистрировал только два дефицита за последние 20 лет. Эта ситуация с профицитом как текущего, так и капитала оказала давление на национальную валюту и побудила Центральный банк стерилизовать большую часть иностранной валюты, поступающей в страну. В результате валютные резервы Китая резко выросли почти до 4 долларов США.0 трлн в 2014 году. Профицит счета текущих операций достиг своего пика в 2007 году, когда он составлял 10,1% ВВП. Однако с тех пор профицит с тех пор сократился, поскольку валюта укреплялась и внутренний спрос увеличивался.

Счет операций с капиталом Китая имеет смелые меры контроля, что означает, что у страны нет свободы конвертировать местные финансовые активы в иностранные финансовые активы по рыночному обменному курсу и наоборот. Новая администрация Си-Ли и Народный банк Китая пообещали ускорить либерализацию процентных ставок и конвертируемость счета операций с капиталом.В связи с этим китайские власти начали применять некоторые меры, такие как снятие ограничения на ставки по депозитам в иностранной валюте в Шанхае и снятие ограничений на валюту.

Счет операций с капиталом выиграл от сильного притока прямых иностранных инвестиций (ПИИ). За последнее десятилетие ПИИ показали высокие показатели, с рекордным притоком в 118 миллиардов долларов США в 2013 году, став вторым по величине получателем иностранных инвестиций. Среди стран, которые больше инвестируют в Китай, — Гонконг, Сингапур, Япония, Тайвань и США.Кроме того, в последние годы резко возрос объем внешних инвестиций Китая, и, по мнению некоторых аналитиков, в ближайшие годы страна может стать нетто-экспортером капитала.

Структура торговли Китая

С 1993 года в Китае наблюдается непрерывное положительное сальдо торгового баланса. Всего за три десятилетия общий объем торговли увеличился почти в 100 раз и составил 4,2 триллиона долларов США, а в 2013 году Китай превзошел Соединенные Штаты как крупнейшую торговую страну мира.

Открытие страны и масштабные инвестиционные программы правительства побудили страну стать крупным производственным центром.Эта ситуация способствовала росту торговли, особенно после того, как Китай вступил во Всемирную торговую организацию в 2001 году. Как экономика, сильно интегрированная в мировую торговую систему, страна извлекла выгоду из устойчивого улучшения условий торговли с 2000 года. 2008-2009 гг. Привели к сокращению производства в стране, что привело к замедлению темпов роста торгового сектора Китая.

Кроме того, страна заключила несколько двусторонних и многосторонних торговых соглашений, которые открыли новые рынки для ее товаров.В 2003 году Китай подписал Соглашение о более тесном экономическом партнерстве с Гонконгом и Макао. Соглашение о свободной торговле (ССТ) между Китаем и странами АСЕАН вступило в силу в январе 2010 года, что создало третью по величине зону свободной торговли в мире с точки зрения номинального ВВП. Китай также заключил, среди прочего, ЗСТ с такими странами, как Австралия, Чили, Коста-Рика, Корея, Пакистан, Перу, Новая Зеландия и Сингапур. Кроме того, ведутся переговоры о других соглашениях о свободной торговле с Советом сотрудничества стран Персидского залива, Японией, Норвегией и Шри-Ланкой.

Экспорт из Китая

Электроника и оборудование составляют около 55% от общего объема экспорта, одежда — 13%, строительные материалы и оборудование — 7%. Продажи в Азию составляют более 40% от общего объема поставок, тогда как на Северную Америку и Европу приходится 24% и 23% экспорта соответственно. Хотя экспорт в Африку и Южную Америку быстро увеличивался, он составляет только 8% от общего объема поставок.

Благодаря благоприятным условиям мировой торговли и вступлению Китая во Всемирную торговую организацию в декабре 2001 года в стране произошел поразительный рост — 26 человек.9% в год в реальном экспорте товаров и услуг в период 2002-2008 гг.

Импорт в Китай

Для снабжения предприятий и поддержки быстрого развития Китая в импорте страны в основном преобладают промежуточные товары и широкий спектр товаров, включая нефть, железную руду, медь и зерновые. Стремительный рост спроса на сырье в Китае привел к росту мировых цен на сырьевые товары вплоть до 2015 года, тем самым увеличив казну многих развивающихся стран и стран-экспортеров сырьевых товаров.Однако после завершения сырьевого суперцикла в конце 2014 года мировые цены на сырьевые товары частично упали из-за снижения спроса со стороны Китая. Ускорение, которое пережили многие из тех же развивающихся стран и стран-экспортеров сырьевых товаров, резко снизилось с конца 2015 года.

В предложении импорта в Китай в основном доминируют азиатские страны, на долю которых приходится около 30% от общего объема импорта. Покупки из Европы и США составляют 12% и 8% соответственно.В качестве крупного глобального покупателя товаров импорт из Африки, Австралии, Ближнего Востока и Южной Америки сильно увеличился за последнее десятилетие и составляет в совокупности около 50%.

Параллельно с резким ростом экспорта в период 2002-2008 гг. Резко увеличился рост импорта реальных товаров и услуг, при этом среднегодовой рост составил 24,4%. Импорт сократился в 2009 году из-за глобального кризиса, но быстро восстановился в 2010 и 2011 годах. В период 2012-2013 годов импорт незначительно увеличился на 7 единиц.2%.

По мере того, как строительный бум в Китае угасает, требуется меньше природных ресурсов. Это привело к снижению мировых цен на цветные металлы, энергоносители, а также другие ресурсы. Импорт резко сократился на 14,3% в 2015 году, поскольку китайская экономика приспособилась к новой динамике роста.

Экономическая политика Китая

В последние несколько десятилетий экономический рост резко ускорился, в основном благодаря усиливающейся интеграции страны в мировую экономику и решительной поддержке экономической активности правительством.Однако успешная экономическая модель, которая вывела сотни миллионов людей из нищеты и дала толчок удивительному экономическому и социальному развитию страны, также создала множество проблем. Серьезный экономический дисбаланс, растущие экологические проблемы, растущее экономическое неравенство и старение населения — вот ключевые вопросы, которые новой администрации во главе с президентом Си Цзиньпином придется решать в ближайшем будущем, чтобы обеспечить устойчивость страны.

Фискальная политика Китая

До 1978 года в Китае была высокоцентрализованная фискальная система, которая в основном отражала плановую экономическую систему страны.Центральное правительство собирало все доходы и распределяло все расходы администрации и государственных учреждений. Параллельно с реформами, проведенными в стране для Дэн Сяопина, правительство начало децентрализацию фискальной системы.

В 1994 году правительство начало смелую налогово-бюджетную реформу, чтобы бороться с быстрым снижением соотношения налогов к ВВП, которое ослабило способность правительства проводить макроэкономическую политику и политику перераспределения. Флагманом реформы стала новая система налогообложения и принятие схемы разделения налогов, при которой наиболее прибыльные источники налоговых поступлений, такие как налог на добавленную стоимость и налог на прибыль предприятий, находились в ведении центрального правительства.

Результатом этой реформы стало неуклонное увеличение доходов, которые подскочили с 10,8% ВВП в 1994 году до 22,7% ВВП в 2013 году. В то время как расходы последовали этому примеру и увеличились двузначными темпами за тот же период, бюджетные расходы дефицит держался под контролем. В период 1994-2013 гг. Бюджетный дефицит правительства в среднем составлял 1,4% ВВП.

Однако новая система оставила местным органам власти меньше источников доходов. В результате им пришлось полагаться на продажу земли и косвенные заимствования (в основном, так называемые «теневые банки») для финансирования своей деятельности.Кроме того, местные органы власти внедрили механизмы внебюджетного финансирования местных органов власти для сбора средств и финансирования инвестиционных проектов.

Хотя долг по-прежнему находится на управляемом уровне, рост зависимости от теневой банковской деятельности и быстрые темпы накопления долга вызывают беспокойство. В целях увеличения источников доходов местных органов власти в августе 2014 года Всекитайское собрание народных представителей приняло поправки к закону о бюджете, позволяющие правительству провинции напрямую выпускать облигации и повышать прозрачность.Этот шаг открывает возможность местным органам власти для увеличения долга на рынке облигаций.

Государственный долг Китая почти полностью номинирован в местной валюте и принадлежит национальным учреждениям. Кроме того, у правительства есть сбережения в Народном банке Китая, эквивалентные 6% ВВП. Эта ситуация защищает экономику от кризисов государственного долга. В 2015 году государственный долг составил 15,6% ВВП.

Денежно-кредитная политика Китая

Под руководством Государственного совета Народный банк Китая (НБК) формулирует и реализует денежно-кредитную политику, предотвращает и устраняет финансовые риски и обеспечивает финансовую стабильность.Основные цели НБК: обеспечение стабильности внутренних цен, управление обменным курсом и содействие экономическому росту. В начале каждого года Государственный совет устанавливает ориентиры для ВВП, индекса потребительских цен (ИПЦ), денежной массы (M2) и роста кредита. Базовая ставка НБК — это годовая кредитная ставка. Центральный банк недавно пообещал поддерживать «осмотрительную» денежно-кредитную политику, одновременно проводя ее корректировку в подходящее время во время Всекитайского собрания народных представителей (ВНС) в марте 2016 года.

Центральный банк управляет денежной массой посредством операций на открытом рынке (OMO), которые проводятся как с национальной, так и с иностранной валютой и включают репо и обратное репо, государственные ценные бумаги и векселя НБК. Банк также использует норматив обязательных резервов, чтобы влиять на кредитование и ликвидность. Другими инструментами, которые Центральный банк использует для управления и корректировки ликвидности в банковской системе, являются краткосрочные ссуды, краткосрочная ликвидность и операции постоянного кредитования.

В повестку дня высших властей Китая входят смелые реформы в области управления процентными ставками и денежно-кредитной политикой с целью принятия более рыночного подхода.

Политика обменного курса Китая

МВФ называет режим обменного курса Китая «ползучим». Скорость и направление ползания определяется китайскими властями в соответствии с внутренними и международными экономическими событиями. НБК классифицирует свой режим как режим управляемого плавающего обменного курса, основанный на рыночном спросе и предложении со ссылкой на нераскрытую корзину валют. Доллар США, вероятно, будет составлять большую долю в корзине.Юань колеблется в пределах дневного торгового коридора около официального среднего курса. 15 марта 2014 года НБК расширил торговый диапазон с +/- 1 до +/- 2.

С 1995 по 2005 год Китай сохранял фиксированную валюту по отношению к доллару США на уровне 8,28 юаня за доллар США. Так было до 2005 года, когда он перешел на управляемое размещение валюты, чтобы облегчить контролируемое повышение курса юаня. Однако после мирового финансового кризиса Китай привязал свою валюту к доллару США на уровне 6,82 юаня за доллар с июня 2008 года по июнь 2010 года.С тех пор НБК провел ряд переоценок валюты, чтобы приблизить ее к рыночной стоимости.

Leave a Comment

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *