Евро отмечает двадцатилетие: какое будущее ждет евровалюту
СУХУМ, 1 янв – Sputnik. Евро дожил до своего двадцатилетия, не один год из которых пришелся на глобальный финансово-экономический кризис, еврозона за этот период только расширилась, несмотря на возникавшие риски отделения от нее некоторых стран, а «любовь» к евро среди жителей региона возрастает. О том, чего ждать от европейской валюты, читайте в материале РИА Новости.
Появление евро – это один из знаковых этапов европейской интеграции. Однако его рождению предшествовал период подготовки, в частности, создание экономического и монетарного союза. Этот союз внутри ЕС был запущен в 1992 года. Он включает в себя, помимо прочего, координацию экономической и бюджетной политики стран. Все страны ЕС принимают участие в экономическом союзе, но лишь часть из них входят в еврозону, которая также предполагает наличие евро в качестве нацвалюты, общую монетарную политику, проводимую Европейским центробанком.
Среднегодовой курс евро в 2002 году, согласно данным Евростата, был на уровне 0,9456 доллара за евро, к 2008 году поднялся до 1,4708 доллара за евро, в 2017 году — 1,1297 доллара за евро. Евро является второй важнейшей валютой в мире, в частности, с точки зрения международных платежей, кредитования и резервов центробанков, свидетельствуют данные европейских государственных структур.
Изначальными участниками еврозоны были Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Испания и Португалия. Греция присоединилась в 2001 году, Словения — в 2007 году, Кипр и Мальта — в 2008 году, Словакия — в 2009 году, Эстония — в 2011 году, Латвия — в 2014 году и Литва в 2015 году.
Сейчас в еврозону входят 19 государств ЕС с общим населением около 340 миллионов человек. Все страны Евросоюза, кроме Дании и Великобритании (последняя покидает ЕС 29 марта), как ожидается, со временем присоединяться к еврозоне, когда выполнят необходимые для этого критерии.
Стоит также отметить, что евро применяют и не входящие в Евросоюз Черногория и Косово. Кроме того, жители европейских микрогосударств — Андорра, Монако, Сан Марино и Ватикан, которые не являются частью Евросоюза, используют евро в качестве официальной валюты.
Переживший кризис
Спустя несколько лет после введения евро в наличный оборот разразился глобальный финансово-экономический кризис, который ударил и по Евросоюзу, и по ее экономическому ядру – еврозоне, в которую входят крупнейшие экономики региона.
ВВП еврозоны в 2009 году (если брать все 19 стран, которые входят в нее сейчас) к примеру, рухнул на 4,5%. В регионе выросла безработица, замедлилась инфляция, были и проблемы у банков.
В 2010 году началась череда оказания внешней помощи странам валютного блока, которые оказались в сложной финансовой ситуации и без дополнительной поддержки даже могли допустить дефолт. А такое событие у одной из стран еврозоны грозило неопределенностью относительно судьбы евро.
Всего пять государств еврозоны получали внешнюю финпомощь – Греция, Ирландия, Португалия, Кипр и Испания (для поддержки банковской системы). Всего им были выданы несколько сотен миллиардов евро поддержки от Евросоюза, специально созданных в кризис европейских стабфондов — ESM, EFSF, а также Международного валютного фонда (МВФ). Их кредиты будут возвращаться еще не один год, некоторые – до 30-40-х годов, а в случае с Грецией и ESM – вплоть до 2060 года.
Последняя страна еврозоны, которая вышла из программы финпомощи, была именно Греция. И произошло это только в августе 2018 года.
В кризис активизироваться пришлось и ЕЦБ. Он отреагировал, в том числе, серией аукционов по предоставлению банкам еврозоны ликвидности на более длительные сроки – до 4 лет, введением программы покупки активов на рынке, обнулением ключевой ставки.
В этот непростой период говорилось о так называемом риске существования еврозоны. Звучали разговоры о возможности отделения от объединения некоторых стран.
Вице-президент ЕЦБ Витор Констанцио в апреле прошлого года заявил, что еврозона могла бы даже разрушиться во время прошедшего кризиса без специальных мер поддержки со стороны Европейского центрального банка.
Однако ситуация постепенно выправлялась. По данным Евростата, ВВП 19 стран еврозоны беспрерывно растет с 2014 года. Еврокомиссией прогнозируется экономический подъем и на 2019 год. Безработица сокращается, инфляция ускорилась. ЕЦБ в конце 2018 года свернул свою программу покупки активов, однако его ставка пока остается на нуле.
Еврозона осталась еврозоной и даже обзавелась некоторыми новыми членами.
Не совсем радужная перспектива
Однако навсегда прощаться с экзистенциальным кризисом, кажется, не стоит.
«Экзистенциальный кризис … неизбежно вернется, потому что в структуре Евросоюза есть фундаментальный недостаток. Каждая страна-член валютного союза имеет свой собственный бюджет и суверенный долг, но не контролирует валюту и монетарную политику», — сказал главный валютный стратег Saxo Bank Джон Харди.
Размеры долга на периферии еврозоны — особенно в Италии и Греции — высоки. Евро для таких стран слишком дорог. Однако у них нет возможности девальвировать его, констатировал эксперт. В то же время ядро Евросоюза во главе с Германией не заинтересовано в финансировании дефицитов бюджетов периферийных стран или в позволении им допускать дефолты.
«Либо ЕС должен двигаться к более тесной федерации с общим страхованием суверенного долга, либо в конечном итоге весь проект (евро — ред.) окажется под угрозой», — считает эксперт Saxo Bank.
Отвечая на вопрос об экзистенциальном кризисе евро и основных вызовах для его стабильности, главный европейский экономист IHS Markit Кеннет Ваттрет сказал: «Риски не были погашены, потому что еврозона еще далека от того, чтобы быть оптимальной валютной зоной. Многое еще предстоит сделать, чтобы уменьшить уязвимость (еврозоны – ред.). Высокая долговая нагрузка является одним из очевидных источников беспокойства».
Размер
Тем не менее, есть ожидания, что еврозона пополнится новыми членами и не оскудеет уже имеющимися.
Европейский центральный банк не исключает расширения валютного союза в течение ближайших двух-пяти лет, рассказал РИА Новости пресс-секретарь регулятора. Собеседник агентства упомянул в своем ответе на соответствующий вопрос Болгарию и Хорватию.
«Что же касается возможности выхода из еврозоны отдельных государств в обозримой перспективе, то, на мой взгляд, развитие такого сценария маловероятно», — считает аналитик ГК «Финам» Сергей Дроздов.
Начальник аналитического отдела ИК «Русс-инвест» Дмитрий Беденков оценил такую вероятность как «незначительную».
Кроме того стоит отметить, что механизма отделения страны из еврозоны нет, при этом есть механизм выхода в целом из Евросоюза.
Беденков упомянул, в частности, Великобританию, которая не входит в еврозону и покидает Евросоюз. Процесс Brexit оказался весьма непростым и до сих пор – всего за несколько месяцев до «развода», не ясно, по какому сценарию он пойдет и какие экономические последствия принесет с собой.
«Опыт выхода страны из ЕС, скорее всего, окажет влияние на подходы европейской бюрократии к решению спорных моментов в отношениях с отдельными членами союза. Издержки выхода из ЕС для всех сторон оказываются слишком высокими, чтобы делать резкие шаги, и компромисс становится выгодной стратегией», — отметил эксперт.
«Беспорядочный выход может вызвать сбои по нескольким каналам, таким как торговля, финансовые рынки и доверие, что негативно повлияет на перспективы роста ЕС в краткосрочной перспективе, хотя в гораздо меньшей степени, чем в Великобритании … Чем сложнее будет выход Великобритании и чем больше будет экономическая цена для нее, тем меньше вероятность, что другие страны-члены пойдут тем же путем», — сказал экономист IHS Markit.
Brexit и евро
Выход Великобритании из состава Евросоюза не повлияет на стабильность единой европейской валюты — так считают в ЕЦБ.
«Brexit может повлиять на экономику зоны евро, но не на стабильность валюты как таковой», — ответил РИА Новости пресс-секретарь ЕЦБ.
Европейский центральный банк отмечал в конце сентября, что риски для финансовой стабильности еврозоны от любого варианта выхода Великобритании из Евросоюза ограничены.
Стоит также упомянуть, что власти Евросоюза на фоне Brexit продолжают предпринимать шаги по углублению интеграции внутри экономического и монетарного союза. К примеру, обсуждается возможность создания бюджета еврозоны – в рамках общего бюджета ЕС, куда делают взносы все страны союза и который действует одновременно с национальными бюджетами стран.
Еврокомиссия также недавно предложила усилить международную роль евро, в частности, в торговле энергоносителями.
Любовь к евро
В Европе за прошедшие 20 лет появилось поколение людей, которые не знали иной национальной валюты в их стране, кроме евро.
«Введение евро принесло важные выгоды бизнесу и гражданам благодаря снижению рисков, связанных с обменным курсом, большей ценовой стабильности, более привлекательных условий финансирования и расширению торговли», — считают в BusinessEurope.
Однако не все жители еврозоны влюблены в евро. Согласно данным оценки общественного мнения Евробарометр, в 2002 году, когда евро поступил в наличное обращение, лишь 51% респондентов в 12 государствах валютного блока сказали, что евро – это хорошо для их страны.
С тех пор ситуация несколько улучшилась, но не сказать, что кардинальным образом. Порядка 64% респондентов в еврозоне, согласно Евробарометру от октября 2018 года, считают, что наличие евро положительно для их страны. Этот уровень – самый высокий с момента введения этой валюты и он не изменился с опроса конца 2017 года.
Елку из золотых монет установили в Германии>>
При этом 25% респондентов считают, что евро – это плохо для их государства. Такая же ситуация была и в опросе конца позапрошлого года.
Focus (Германия): доллару конец? Именно евро в кризисные времена стал «тихой гаванью» | Экономика | ИноСМИ
Однако, опустившись на дно, европейская валюта начала новое восхождение. В настоящий момент евро стоит 1,1316 доллара, что вновь существенно ближе к 52-недельному максимуму, чем к минимуму. Таким образом, доллар стоит 0,8838 евро. С недавнего минимума европейская валюта выросла на 6,4%. Иначе говоря, евро за последние три месяца заметно стабилизировался. Валютные трейдеры, делавшие ставку на «европейца», могут заслуженно радоваться прибылям.
Курс евро миновал «золотой крест»
Вполне возможно, что курс продолжит расти и дальше. На это, с одной стороны, указывают технические индикаторы, а с другой — оценки экспертов. Экономическое информационное агентство Bloomberg недавно сообщило, что курс евро к доллару близок к тому, чтобы пересечь 200-недельную «скользящую среднюю» и закрепиться выше нее. Если это действительно произойдет, то станет сигналом в пользу дальнейшего укрепления европейской валюты.
Это, по мнению экспертов Bloomberg, был бы дополнительный «бычий» сигнал в отношении евро. Так, евро в середине мая уже пересек 200-дневную «скользящую среднюю», а в середине июня за этим последовал так называемый «золотой крест», когда более краткосрочная «скользящая средняя» пересекает более долгосрочную: в данном случае 50-дневная «средняя» пересекла 200-дневную. Это сигнал о кратко- и даже среднесрочном положительном тренде.
По мнению аналитиков Bloomberg, за этим ралли евро стоит уверенность инвесторов в правильности кризис-менеджмента европейских властей. Этого же мнения придерживаются и эксперты валютного рынка Commerzbank. «Если мы отступим на шаг назад и взглянем на график в более продолжительной перспективе, то можно будет предположить, (…) что в ближайшие месяцы вполне можно ожидать определенной стабилизации евро», — говорится в их недавнем сообщении.
Компромисс относительно восстановления ЕС устранит внутренний раскол
Эксперты, правда, обратили внимание, что на рынке может вновь возникнуть аверсия риска, и инвесторы отреагируют на это давно известным образом: бросятся в «тихую гавань» — американский доллар. «Кризисных очагов, конечно, хватает по всему миру», — признали аналитики Commerzbank. Тем не менее они уверены в благоприятных перспективах евро: «Вероятно, в ближайшие месяцы, когда в ЕС председательствует Германия, будет найден компромисс относительно плана по восстановлению Европейского союза».
Это, по мнению экспертов, означало бы устранение внутреннего раскола в рядах Союза и отягчающего фактора для единой валюты. Конечно, речь не идет об автоматическом преодолении всех негативных факторов, связанных с пандемией. Тем не менее экономики стран ЕС благодаря конъюнктурным пакетам вкупе с мерами, принимаемыми Европейским центральным банком, «постепенно выкарабкаются из глубокой рецессии».
В то же самое время в США в преддверии президентских выборов наблюдается постоянно углубляющийся раскол. Поскольку Федеральная резервная система (ФРС) после целой серии повышений ключевой ставки вновь снизила ее почти до нуля, доллар не получает поддержки даже с этой стороны: «Процентные преимущества доллара по отношению к евро остались чисто маргинальными и не могут считаться серьезным аргументом в его пользу».
Пандемия бушует в США еще сильнее, чем прежде
Еще одним важным фактором, по словам экспертов, является пандемия коронавируса, заставляющая все больше сомневаться в компетентности американского руководства. «К этому прибавляется, судя по всему, неконтролируемый ход пандемии в США, которая пошатнула веру граждан в способность властей и системы здравоохранения правильно реагировать», — считают аналитики.
Надо сказать, что в последнее время в США вновь резко выросло число жертв коронавируса. С момента начала пандемии зарегистрировано около 3,3 миллиона летальных случаев, что делает Соединенные Штаты эпицентром пандемии. На них приходится порядка 25% всех смертей в мире, вызванных covid-19. За последнюю неделю в США регистрируется более 50 тысяч смертей ежедневно.
В отдельных штатах (например, в Аризоне, Техасе и Флориде) пандемия после первых шагов по ослаблению ограничительных мер разбушевалась еще сильнее, чем прежде. Так, в Аризоне, по данным СМИ, в начале июля был зарегистрирован семидневный средний показатель, соответствующий цифрам всего Европейского союза. Но при этом население ЕС в 60 раз превышает население Аризоны.
Евро вместо доллара — новая «тихая гавань»?
Все это говорит не в пользу доллара — и тем самым в пользу евро. По данным Bloomberg, его собственный индекс доллара неуклонно снижается вот уже три месяца подряд. Этот индекс измеряет движения американской валюты по отношению к корзине других валют, причем корзина на треть состоит из евро. За последний год подобного обесценивания доллара еще не наблюдалось, признает Bloomberg.
Кроме того, трейдеры уже предлагают дополнительную наценку, делая ставку на евро против доллара. Об этом свидетельствуют цены на соответствующие опционы. Так что на рынке наблюдается тенденция по укреплению курса евро к доллару. Аналитики Commerzbank пришли к аналогичному выводу: «Возможно, до конца года евро превратится в новую „тихую гавань»».
Материалы ИноСМИ содержат оценки исключительно зарубежных СМИ и не отражают позицию редакции ИноСМИ.
Будущее евро. Крутое пике [Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса]
Существуют и другие риски, в том числе и связанные с будущим евро. Исландское фиаско40 показало, что европейская концепция, согласно которой финансовые институты должны иметь возможность работать свободно в любой точке Европы до тех пор, пока их деятельность регулируют «хорошие» правительства, проявила свою необоснованность. Но это еще не все. Греческая трагедия обнаружила более фундаментальный недостаток: единая валюта не может работать без более активного сотрудничества (в том числе в вопросах финансовой помощи), чем то, которое достигнуто в настоящее время.
Как я покажу ниже, Соединенные Штаты жалуются на размер положительного торгового сальдо Китая41, но по отношению к объему ВВП у Германии этот показатель еще выше. Если учесть, что в Европе в целом достигнут торговый баланс, тот факт, что Германия находится в плюсе, означает, что торговое сальдо остальной Европы является отрицательным. И тот факт, что другие европейские страны, помимо Германии, импортируют больше, чем экспортируют, способствует ослаблению их экономик. Соединенные Штаты также выражают обеспокоенность по поводу отказа Китая позволить своей валюте вырасти по отношению к доллару, но использование общеевропейской валюты так же не позволяет Германии повышать курс своей валюты. Если бы такая возможность имелась бы, то Германии было бы трудно экспортировать свою продукцию, торговое сальдо сократилось бы, и правительству этой страны, экономика которой ориентирована на активный экспорт, пришлось бы столкнуться с серьезными трудностями.
Кое-кто в Германии (и сторонники жесткой линии в других местах) на подобные аргументы отвечает так: ничего неправильного в первоначальной идее введения евро не было. Единственная проблема заключается в слабостях, проявленных при выполнении правил, касающихся финансовой дисциплины. Если бы Европа действовала более жестко, странам пришлось бы сократить свои бюджетные дефициты и долги. Другими словами, эти представители поддерживают вариант гуверовской политики и собираются пользоваться им и дальше.
На мой взгляд, такой подход является совершенно необоснованным, а если сказать откровенно, полной ерундой. У Испании до кризиса было активное торговое сальдо, но, если бы ее сейчас заставили быстро сократить свой нынешний дефицит бюджета, уровень безработицы стал бы еще более высоким, и дефицит, может быть, даже возрос бы. Проблемы Испании были вызваны не отсутствием в докризисный период контроля за исполнением бюджетных правил и его усилением после кризиса. Проблемы Испании были вызваны идеологией рыночного фундаментализма, согласно которой правительства должны сидеть, сложа руки, пока надувается пузырь, даже если он ставит под угрозу всю экономику Еврозоне требуется более совершенное экономическое сотрудничество, не только предусматривающее выполнение бюджетных правил, но и гарантирующее, что Европа сохранит уровень полной занятости и придет на выручку тем своим странам, которые столкнутся с мощным воздействием негативных факторов. Европа создала фонд солидарности, чтобы помочь новым участникам Европейского союза, большинство из которых гораздо беднее его лидеров. Но она не смогла создать фонд солидарности, призванный помочь той части еврозоны, которая оказалась в стрессовой ситуации. Без такого фонда перспективы евро остаются мрачными.
Согласится ли Европа с последствиями бескомпромиссного подхода Германии, с ее настойчивыми требованиями того, чтобы Греция и другие страны сокращали свои бюджетные дефициты? Германия (как и Китай) считает добродетельной свою политику активного экспорта и накопления валютных запасов. Но на каждую страну, имеющую положительное сальдо торгового баланса, приходится несколько стран с его дефицитом, а такие государства часто вынуждены иметь и бюджетный дефицит для поддержания совокупного спроса42. Сокращая свой бюджетный дефицит, они будут способствовать повышению уровня безработицы в своих странах. Социальные и экономические последствия этого будут неприемлемыми.
Один из выходов, которые были предложены Испании и некоторым другим странам, — воспользоваться эквивалентом девальвации в виде равномерного снижения заработной платы для всех работающих граждан.
Однако, я считаю, этот вариант является нереализуемым, а последствия, связанные с таким распределением средств, — неприемлемыми. На практике правительство может лишь снизить заработную плату государственных служащих. В некоторых странах, где зарплата завышена, это могло бы иметь смысл, но в других государствах, где уровень заработной платы И без того невысок, этот шаг отрицательно скажется на возможностях правительства привлекать талантливых специалистов, необходимых ему для предоставления государственных услуг. Кроме того, реализация этого варианта приведет к значительному росту социальной напряженности. Более Того, экономические последствия такого шага могут, вопреки ожиданиям, Оказаться неблагоприятными: из-за снижения заработной платы и цен домохозяйствам и фирмам станет труднее выполнять свои обязательства Но погашению взятых взаймы средств; число банкротств возрастет, а проблемы финансового сектора станут еще более серьезными. Поэтому идея о Том, что сокращение заработной платы является хорошим способом решения проблем, е которыми столкнулись Греция, Испания и другие страны еврозоны, относится к категории фантастических.
Существует гораздо более легкое решение: выход Германии из еврозоны или раздел еврозоны на два субрегиона. Создание евро было интересным экспериментом, но, как и почти забытая теперь система, функционировавшая на основе механизма контроля курса валют Европейского экономического сообщества43, которая предшествовала евро и развалилась на части, когда спекулянты атаковали британский фунт стерлингов в 1992 году, новый вариант тоже не имеет институциональной поддержки, необходимой для того, чтобы заставить его работать.
Более предпочтительным вариантом, было бы, конечно, предоставление такой поддержки сейчас. Если Европа не сможет найти способ осуществления необходимых институциональных реформ, ей, пожалуй, лучше будет признать неудачу и двинуться дальше вместо того, чтобы платить цену в виде высокого уровня безработицы и человеческих страданий лишь из-за того, что институциональные механизмы не смогли соответствовать идеалам своих создателей.
Возможно, наиболее вероятным курсом европейской финансовой политики будет являться оказание помощи лишь в крайнем случае (тем странам, которые столкнутся с трудностями финансирования дефицита своею бюджета и пролонгации платежей по задолженности) с введением обременительных для получателей такой помощи условий. Установление согласно этим условиям жесткой экономии уже само по себе не только приведет к ухудшению положения пострадавших стран, но и ослабит европейскую экономику и будет отрицательно влиять на поддержку европейской интеграции. К тому же такое балансирование на грани связано с риском: и случае слишком долгого ожидания помощи или при навязывании ее получателям слишком обременительных условий еврозона может столкнуться с кризисом гораздо более серьезным, чем те, через которые она проходила до этого.
В краткосрочной перспективе еврозоне, возможно, удастся найти частичный выход из создавшегося положения: ее временная победа в конкурсе «у кого ситуация хуже» может привести к ослаблению евро, что, вполне вероятно, будет способствовать экономическому росту Европы, хотя почти наверняка недостаточному, чтобы он смог компенсировать последствия реализуемых суровых мер. В лучшем случае слабый евро приведет к временному облегчению: через какое-то время в не столь отдаленном будущем (может быть, даже уже тогда, когда эта книга будет опубликована) финансовые рынки вновь уделят основное внимание финансовым и экономическим проблемам Америки, и тогда пальма первенства в конкурсе экономических страшилок перейдет к США.
Поделитесь на страничке
Следующая глава >
Какое будущее у европейской экономики? — Русские Афины
По словам Фукидида, «именно возвышение Афин и страх, который они внушили Спарте, сделали войну неизбежной». За последние 500 лет было 16 случаев, когда восходящая держава угрожала сместить правящую — 12 из них закончились войной.
Конечно не подразумевается, что торговый конфликт между США и Китаем приведет к войне, даже если лежащее в основе определение является многогранным. Но уже идет глобальная торговая война. А до Covid-19 глобализация была обратной. Финансовый кризис 2008 года подорвал веру западных избирателей в капиталистическую систему свободного рынка. Скрытое влияние продолжилось с Brexit, приходом Дональда Трампа на должность президента США и торговой войной между США и Китаем. Вирус только усиливает антиглобалистскую тенденцию.
После объявления пандемии глобальный кризис в области здравоохранения вынудил большинство правительств заблокировать все, что повлияло на экономическую активность и заставило финансовые рынки ревальвировать вниз беспрецедентными темпами. Политики ответили массированными мерами денежно-кредитной и бюджетной поддержки. И один огромный оксюморон — цены на активы кажутся не связанными с реальной экономикой. Распределение потенциальных экономических сценариев на следующие 12 месяцев очень широкое. Будет ли восстановление V-образной формы? Или вторая волна вируса нанесет еще больший ущерб экономической деятельности?
Можно рассмотреть множество сценариев. При оптимистическом подходе быстрая разработка методов лечения вируса позволит экономике быстрее восстановиться и нормализоваться. Пессимистический сценарий предполагает сильную и агрессивную вторую волну вируса, которая может привести к глубокой рецессии, окончательному закрытию предприятий и потере рабочих мест. Базовый сценарий связан с постепенным улучшением экономических данных, но со многими отрицательно искаженными рисками.
В Европе в ближайшие пять лет ожидается небольшой рост экономики. Однако рецессия в США, вероятно, станет заразной. В Европе действительно имеется значительный профицит текущего счета, который обеспечивает гибкость в случае замедления роста. Проблема Европы в том, что среди правительств нет консенсуса относительно того, когда дефицитные расходы желательны или должны быть разрешены. Нет сомнений в том, что Европа поначалу медленно принимала меры по борьбе с коронавирусным шоком. Но сейчас есть много причин для оптимизма в отношении еврозоны во второй половине 2020 года. Внедряется впечатляющий набор фискальных и монетарных мер, чтобы преодолеть шок в экономике.
Европейский центральный банк запустил новую гибкую программу количественного смягчения — программу закупок в чрезвычайных ситуациях на случай пандемии. Его целевая схема долгосрочного рефинансирования обещает оказать поддержку частному сектору посредством дешевых кредитов банкам. ЕЦБ также ясно дал понять, что он готов делать больше в области стимулирования денежно-кредитной политики, если прогноз инфляции не покажет достаточного прогресса в направлении стабильности цен.
Фонд восстановления обеспечит критическую экономию для стран ЕС, которым в противном случае пришлось бы выплачивать более высокую доходность по своим суверенным облигациям с более низким рейтингом по сравнению с бумагами ЕС с рейтингом тройной А. Это важный шаг на пути к дальнейшей фискальной интеграции в ЕС и может считаться исторической вехой. Сейчас для инвесторов возникает вопрос, сможет ли такая поддержка и дальше компенсировать резкое падение корпоративных прибылей. При более внимательном рассмотрении ситуации в Европе можно подчеркнуть, что европейские экономики постепенно выходят из состояния изоляции, но экономические издержки высоки, и Организация экономического сотрудничества и развития прогнозирует снижение ВВП еврозоны на 9,1% в 2020 г. и рост на 6,5% в 2021 году.
Недостатком Европы в начале кризиса Covid-19 было отсутствие у нее политических резервов. Ставка ЕЦБ уже была отрицательной, существовали строгие правила в отношении увеличения бюджетного дефицита, и страны с высоким уровнем долга подвергались риску повторения долгового кризиса 2012 года. Тем не менее политическая реакция оказалась неожиданной. ЕЦБ увеличил свою программу покупки активов более, чем на 12% ВВП. Правила бюджетного дефицита были временно смягчены, в результате чего бюджетный стимул составил около 3,5% ВВП по всему региону.
Сделка о фонде восстановления, достигнутая европейскими лидерами, не идеальна. Но, тем не менее, это сделка, и она открывает путь к большей интеграции в ЕС. После напряженных переговоров Европейский совет объявил о сделке по конкретному плану восстановления. Соглашение поддерживает фонд в 750 миллиардов евро (5,5% ВВП ЕС 2019 года), предложенный в мае. Однако распределение грантов и ссуд было изменено в пользу ссуд, учитывая сопротивление Нидерландов, Австрии, Дании и Швеции.
Окончательный вариант будет состоять из 390 миллиардов евро в виде грантов (вместо 500 миллиардов евро) и 360 миллиардов евро в виде кредитов (вместо 250 миллиардов евро). И страны, запрашивающие средства, должны будут представить стратегический план восстановления и устойчивости на утверждение большинством, а не единогласно, как предложил премьер-министр Нидерландов Марк Рютте.
Спустя более шести месяцев после начала пандемии Covid-19 число случаев заболевания превысило 24 миллиона во всем мире, а мировая экономика сильно пострадала из-за многочисленных отключений для сдерживания распространения болезни. Вспышка вируса — одно из самых разрушительных в финансовом отношении событий последних 120 лет. Периода, который включает две мировые войны, Великую депрессию и глобальный финансовый кризис. Участники рынка определяют пандемический кризис, как первый кризис устойчивости 21 века. Который вновь привлек внимание к изменению климата, действуя как тревожный сигнал для лиц, принимающих решения, чтобы они сделали приоритетным более устойчивый инвестиционный подход, который также будет учитывать изменение климата.
Кризис Covid-19 привел к беспрецедентному замораживанию мировой экономики в первой половине 2020 года. В Европе упомянутый бюджетный процесс и план восстановления могут изменить будущее союза в сторону более устойчивого и равноправного роста. Что впереди? Никто не может сказать с уверенностью. Лопнувший пузырь доткомов предсказал 10-летний медвежий рынок* для технологического сектора. А через 10 лет после мирового финансового кризиса банковский сектор полностью не восстановился. После этого кризиса ожидаются огромные последствия и изменения. Но, конечно, вряд ли мир скоро вернется туда, где он был в январе 2020 года.
Панос Ксидонас — профессор финансов в ESSCA École de Management в Париже. Мантос Делис — профессор финансовой экономики и банковского дела в Бизнес-школе Монпелье.
Перевод: «Русские Афины».
Медвежий рынок – это ситуация, когда идет снижение цены на валютную пару, и другие трейдеры усиливают данную тенденцию активной продажей валюты. Таким путём образуется стабильный нисходящий тренд. Этот тренд и называется медвежьим рынком. … В торговле на Форексе есть два основных типа рынка – медвежий и бычий.
Доллар удержится, евро покачнется, рубль станет паразитом
Эпидемия COVID-19 грозит кризисом всей мировой финансовой системе. Прежние расчеты экономического роста полностью потеряли свою актуальность, остается лишь гадать, насколько сильным может быть обвал. Одним из актуальных вопросов теперь становится, какие мировые валюты удержаться на плаву, а какие ждет нещадная девальвация.
Остановка заводов, фабрик, транспорта, закрытие предприятий сферы услуг больно ударили по большинству стран. Впереди, даже когда пандемия коронавируса будет побеждена, ожидаются массовые банкротства, невиданная по масштабам безработица. Какими будут последствия всего этого, предсказать сложно. Однако уже сегодня наметился ряд тенденций, которые позволяют судить о мировой финансовой системе ближайшего будущего.
С одной стороны, несмотря на все трудности, доллар США остается основной валютой для расчетов на планете, и вряд ли стоит говорить о том, что Америка потеряет статус первой державы. Тем более правительство Штатов приняло решение вложить огромные средства в поддержку субъектов бизнеса и потребительского спроса населения.
Одновременно Китай показал способность быстро справиться с эпидемией. Сегодня, когда мир переходит ко всё более жестким карантинным мерам, экономика Поднебесной начала восстанавливаться и показывает очень хорошие цифры роста. Но стоит учитывать, что мировой спрос на китайские товары может сильно сократиться и для сохранения экспортных преимуществ Пекин будет заинтересован в ослаблении юаня.
Старый Свет сейчас переживает очень тяжелые времена, количество заболевших там растет день ото дня, но евро остается мировой валютой. Точно так же, как японская иена, швейцарский франк, британский фунт.
Насколько крепок российский рубль, граждане РФ совсем недавно увидели: курс «деревянного» колышет как флюгер в зависимости от поветрий мирового рынка нефти.
Так во что стоит вкладываться и в чем хранить сбережения?
Доцент РЭУ имени Плеханова Олег Комолов считает, что самой устойчивой и надежной валютой в мире по-прежнему останется доллар США:
— Соединенные Штаты приняли решение об эмиссии $ 4 трлн. для накачки экономики денежной массы. Это приведет к ослаблению доллара и относительному укреплению рубля, но чисто формально.
Базовая закономерность в том, что все валюты ориентированных на экспорт государств будут девальвироваться. Мировая торговля сжимается, экспорт сокращается уже продолжительное время, эпидемия коронавируса усилила эти тенденции. Так что рубль и китайский юань будут ослабевать.
Штатам тоже не нужен слишком сильный доллар, поскольку это бьет по американской промышленности. Что касается евро, то он тоже ослабнет, так как надо поддержать экспорт европейских производств.
Укрепится, скорее всего, швейцарский франк, потому что он в сознании инвесторов считается наиболее надежной валютой. Но опять же это вынудит Швейцарию провести дополнительную эмиссию, чтобы не дать национальной валюте сильно укрепиться, иначе будет подорван швейцарский экспорт.
Проще говоря, все валюты будут сознательно девальвироваться. Мы увидим обострение «валютных войн». Ранее снижали курс национальных валют страны периферии, теперь так себя будут вести и страны центра.
«СП»: — Инфляция по всему миру лишь изменит масштаб цен в абсолютных цифрах. Как изменится ценность валют относительно друг друга?
— Всё зависит от положения страны в мировой экономике. Господствующее положение США в мировой финансовой системе, а торговля на планете в основном идет в долларах, позволит Америке перенести свои проблемы на остальной мир. Что такое дополнительная эмиссия в $ 4 трлн? Это значит, что каждый доллар, находящийся в карманах людей и резервах центробанков, обесценится, купить на него можно будет меньше. То есть США смогут изъять со всего мира ценностей на $ 4 трлн.
Проще говоря, антикризисные меры Вашингтона — это компенсация собственных убытков за счет всех других.
Россия же остается периферийной страной, но примерно четверть ее внешней торговли идет в рублях, в основном со странами постсоветского пространства. Соответственно, если наш банк Центробанк захочет провести дополнительную эмиссию, то частично компенсировать ее можно будет за счет ресурсов государств ЕАЭС, то есть стран чистой периферии.
Если брать страны чистой периферии вроде Украины, то они издержки не смогут перенести на других. Чем периферийнее экономика, тем более пострадают от девальвации люди внутри такой страны.
Если резюмировать, то США возьмут немного со своих рабочих, а остальное компенсирует остальной мир. Россия часть возьмет со своего народа, а часть с постсоветских государств. А вот страны Африки и члены СНГ в полной мере перенесут тяготу кризиса на плечи своего населения.
«СП»: — Все ждут мирового финансового кризиса вследствие эпидемии коронавируса. Возможно ли появление новых форм расчетов? Может, универсальным средством обмена вновь станет золото?
— Золото сильно ограничено в своем объеме. Не зря же металлические деньги отошли в прошлое, вся мировая финансовая система отвязана от золота. В то же время золото остается защитным активом, в котором инвесторы ищут убежище от кризиса. Поэтому золото будет расти в цене.
Но государства не будут обеспечивать свою экономическую мощь золотом. Финансовое положение обеспечивается местом в мировой экономике, которое позволяет перенести свои издержки на других. Господствующим экономикам, прежде всего Соединенным Штатам, нет смысла что-то менять.
То же самое касается Европы, евро активно принимают в мире, а примерно 35−40% российских резервов хранится в этой валюте. Так что Европейский центробанк может спокойно наращивать эмиссию евро, не рискуя получить высокую инфляцию в Европе: избыточная денежная масса будет распределена за пределами ЕС.
Скажем, если Украина вдвое нарастит количество выпущенных гривен, то она получит гигантскую инфляцию, так как избыточные гривны некуда сбыть.
Возможные изменения в мировой экономике многие связывают с Китаем, но пока об этом говорить преждевременно. Китайская экономика напрямую связана с ростом западных экономик через каналы международной торговли и мировых инвестиций.
«СП»: — Куда лучше всего вкладывать россиянам, у которых есть такая возможность?
— Большинство россиян вообще не имеют никаких накоплений, так что они не будут просыпаться в холодном поту с мыслью о сохранении средств. Кстати, тот факт, что у людей нет накоплений — прямое следствие накопления резервов государством и профицита госбюджета. Законы экономики таковы, что профицит по государственному счету означает дефицит по частному платежному балансу.
Если кто и успел что-то накопить, то лучше потратить скорее на что-то материальное. Сами деньги не имеют никакой стоимости, а покупательная способность может обрушиться. Если вы копили на ремонт, автомобиль или стиральную машину, то лучше деньги потратить прямо сейчас. Всё-таки материальный предмет удовлетворяет какие-то конкретные потребности и потому имеет потребительскую стоимость, чего нельзя сказать про сами деньги.
В случае нежелания тратить прямо сейчас, то можно частично спасти деньги от инфляции, купив облигации крупных банков. По ним доходность около 7−8%, что больше процентов по вкладам.
Есть вариант для граждан, любящих риск. Сейчас сильно упали в цене акции российских компаний, и можно купить их. Через год помимо дивидендов можно будет получить спекулятивный доход.
Курс валют: Эксперт сказал, когда курс доллара снова подскочит до 80
Курс евро сильно удивит. Эксперты предупредили об угрозе сильной волатильности. Прогнозы лучших аналитиков на 2020 год — ЭкспертРУ
Аналитики Bloomberg выдали прогноз по курсу евро. Они считают, что курс евро по отношению к доллару достигнет к марту 2020 года 1,12, а к концу года – 1,15. Напомним, что сейчас он составляет 1,105.
Однако некоторые авторы прогнозов, пишет Bloomberg, явно недооценивают последствия финансового стимулирования экономики, нарастающего сопротивления курса ЕЦБ на отрицательные процентные ставки и усиления волатильности, которая будет угрожать целесообразности использования евро как валюты для кэрри трейда.
Растет количество банков, которые полагают, что европейскую валюту ждет в 2020 году вполне оптимистичное будущее. Самый большой оптимист — Morgan Stanley, например, считает, что в первом квартале следующего года евро прибавит 5% и достигнет 1,16 доллара. В ABN Amro Bank NV и Commerzbank AG ожидают к марту рост до 1,14. Главными основаниями для оптимистичных прогнозов являются стабилизация экономики региона и ослабление неопределенности в отношении брексита.
Новый президент ЕЦБ Кристин Лагард, которая выступит с первым программным заявлением на этом посту в четверг, считает, что для ускорения темпов развития экономики еврозоны и борьбы с проблемами инфляции необходимо больше внимания уделять финансовому стимулированию экономики региона.
В штаб-квартире ЕЦБ во Франкфурте также считают мощным драйвером ускорения развития экономики отрицательные процентные ставки, однако все больше глав центробанков членов еврозоны жалуются на негативные последствия отрицательных ставок для сбережений вкладчиков и пенсионных систем их стран. Многие экономисты также полагают, что отрицательные ставки приносят больше вреда, чем пользы, потому что они снижают прибыльность банков и доходность рынков и создают «денежную иллюзию», при которой потребителям кажется, что их финансовое положение ухудшилось. В результате они сокращают расходы.
В ЕЦБ отвечают, что винить в длительном сохранении отрицательных ставок следует не банкиров, а политиков, которым следовало бы энергичнее стимулировать свои экономики.
Экономисты, кстати, прогнозировали ралли для курса евро и в этом году, но рост сорвался из-за того, что европейскую валюту использовали для финансирования кэрри трейда. Сейчас все больше финансистов считают, что использование валюты для финансирования кэрри трейда устарело и не способствует быстрому развитию экономики.
Снижение волатильности курса евро до рекордно низкого уровня поддержало валюты развивающихся стран. Трейдеры, между тем, готовятся к новому периоду валютной нестабильности. Не исключено, что следует ждать повторения событий пятилетней давности. Тогда, летом 2014 г. волатильность курсов валют вернулась от рекордно низкой к двухлетнему циклу роста.
Нынешние уровни волатильности в определенной мере отражают выжидательную позицию трейдеров по брекситу и торговым переговорам между США и КНР. Это значит, что любые решительные изменения по этим событиям могут сопровождаться большими ценовыми качелями, которые ударят по позициям кэрри трейда и, следовательно, поддержат курс евро.
Глава немецкого Минфина назвал будущее евро «неотвратимым» :: Экономика :: РБК
Отказ от евро невозможен, так как общая валюта гарантирует сохранение единой Европы, полагает глава немецкого Минфина Олаф Шольц. Все страны союза должны заботиться о стабильности евро, готовясь к худшим временам, заявил он
Олаф Шольц
(Фото: Agustin Marcarian / Reuters)
Евро останется в будущем основной валютой Европейского союза, уверен глава Минфина Германии Олаф Шольц. В интервью Rheinische Post он назвал будущее европейской валюты «неотвратимым».
Шольц подтвердил, что министры финансов еврозоны будут делать все возможное для сохранения стабильности евро. «Евро преуспевает. Сейчас, в хорошие для нас времена, мы должны убедиться, что зона евро готова к худшим временам», — отметил он.
Отвечая на вопрос журналиста о том, будет ли существовать евро через десять лет, Шольц заявил, что отказ от евро невозможен. «Евро неотвратим. Потому что именно евро обеспечивает наше общее будущее в Европе», — подчеркнул министр.
Он не согласился с мнением, что евро провалился как инструмент европейской интеграции. По мнению Шольца, «Европа была бы менее единой и менее сильной без единой валюты».
Итальянский вице-премьер отвел год на прояснение судьбы ЕС
Будущее экономики еврозоны
ВЫСТУПЛЕНИЕ
Выступление Кристин Лагард, президента ЕЦБ, на Франкфуртском европейском банковском конгрессе
Франкфурт-на-Майне, 22 ноября 2019 года
Мне очень приятно выступать здесь сегодня утром на Европейском банковском конгрессе. Это моя первая возможность встретиться с мэром и финансовым сообществом Франкфурта — и я уверен, что это будет первая из многих.
Т.С. Элиот сказал, что «каждый момент — это новое начало», и сегодня я точно так чувствую.Но во многих отношениях то же самое и в Европе. Тема программы этого года — «Европа: новые подходы», и это кажется очень подходящим.
Идея европейского обновления может вызывать у некоторых чувство цинизма. Мы уже много раз слышали: «Европа находится на распутье»; «Сейчас время Европы». Часто это не подтверждается. Но на этот раз действительно кажется другим.
Явка на последних европейских выборах была самой высокой за четверть века.Новая Комиссия вот-вот начнет свой срок с повестки дня по укреплению Европы в таких областях, как экологическая политика, цифровизация и оборона. Продолжаются дискуссии о создании банковского союза и союза на рынках капитала.
Это важно, потому что мир вокруг нас не стоит на месте.
За последние годы мировая окружающая среда изменилась таким образом, что никто из нас не мог даже представить. Мы стали свидетелями послевоенного разрушения мирового порядка, появления новых — и некоторых старых — держав, быстрых изменений в технологиях и неопределенных перспектив мировой торговли и финансов.
Неопределенность изобилует, и общепринятое мнение ставится под сомнение в политике, дипломатии и экономике. И это неизбежно заставляет Европу задуматься о своем месте в мире и пересмотреть свои амбиции.
В своем выступлении я хотел бы остановиться на экономическом измерении этого вопроса. Как Европа может лучше позиционировать себя по мере развития мировой экономики?
Вызовы мировой экономики
Этот вопрос вызван двумя основными проблемами, стоящими сегодня перед мировой экономикой.
Первый связан с изменяющимся характером мировой торговли, имеющим множество причин.
Сохраняющаяся торговая напряженность и геополитическая неопределенность способствуют замедлению роста мировой торговли, который сократился более чем вдвое с прошлого года. Это, в свою очередь, привело к снижению глобального роста до самого низкого уровня со времен великого финансового кризиса.
Эти неопределенности оказались более устойчивыми, чем ожидалось, и это явно сказывается на зоне евро. Ожидается прирост 1.1% в этом году, то есть на 0,7 процентных пункта ниже, чем мы прогнозировали год назад. [1]
В то же время есть и изменения более структурного характера. Мы начинаем видеть глобальный сдвиг — в основном за счет развивающихся рынков — от внешнего спроса к внутреннему, от инвестиций к потреблению и от производства к услугам. [2]
Параллельно мировая торговля перестраивается, поскольку новые технологии нарушают традиционные цепочки поставок и организацию рабочих мест, а также возникают новые потенциальные риски, связанные с изменением климата.
Все это, очевидно, имеет последствия для нашего внешнего сектора, не в последнюю очередь потому, что экспорт из зоны евро является интенсивным в виде капитальных и промежуточных товаров.
Это говорит о том, что Европе необходимо вводить новшества и инвестировать, чтобы реагировать на эти вызовы и сохранять свою конкурентоспособность в долгосрочной перспективе. Но это также предполагает, что высокие темпы роста торговли, которые мы привыкли видеть, больше не являются абсолютной достоверностью.
Вторая проблема связана с внутренним ростом в странах с развитой экономикой.
Страны с развитой экономикой переживают долгосрочное замедление темпов роста, которые с конца 1980-х годов сократились примерно вдвое. Это отражается в долгосрочном снижении мировых процентных ставок. Поскольку темпы роста являются фундаментальной движущей силой процентных ставок, даже страны, которые пытались повысить процентные ставки, постепенно снова их понижали.
Факторы со стороны предложения, такие как производительность и демография, явно являются одной из движущих сил этого. С начала 1990-х годов рост производительности труда в странах с развитой экономикой упал почти на две трети.В 2015 году в странах с развитой экономикой на каждого человека старше 65 лет приходилось четыре человека трудоспособного возраста. К 2050 году это соотношение будет меньше двух к одному.
Но есть свидетельства того, что факторы спроса также играют роль.
В зоне евро внутренний спрос способствовал восстановлению, помогая создать 11,4 миллиона новых рабочих мест с середины 2013 года. Но за последние десять лет рост внутреннего спроса был в среднем почти на 2 процентных пункта ниже, чем за десятилетие до кризиса, и он был медленнее, чем у наших основных торговых партнеров. [3]
Это отражается в сдвиге в нашей позиции текущего счета, которая перешла от в целом сбалансированной до кризиса к положительному сальдо с тех пор, а также в относительно невысокой динамике базовой инфляции.
Итак, эти двойные внешние и внутренние вызовы заставляют нас, европейцев, подумать о том, как нам следует реагировать на новые условия.
Ответ заключается в преобразовании второй по величине экономики мира в экономику, открытую для всего мира, но уверенную в себе, — экономику, которая в полной мере использует потенциал Европы для обеспечения более высоких темпов внутреннего спроса и долгосрочного роста.
Есть две причины, почему это может быть полезно: устойчивость и ребалансировка .
Устойчивость и изменение баланса
Устойчивость опирается на два столпа. Он полагается на наличие фирм, которые являются конкурентоспособными на глобальном уровне и могут экспортировать в мир, когда внутренний рост падает; и он полагается на наличие сильной внутренней экономики, которая сможет поддерживать спрос, когда мировая экономика ослабевает.
Таким образом, открытая торговля является платформой для повышения устойчивости, как мы убедились во время кризиса суверенного долга.С 2010 по 2013 год доля экспорта товаров из стран вне зоны евро в ВВП увеличилась примерно на 20%, в то время как доля экспорта внутри зоны евро выросла всего на 5%.
Глобальная конкурентоспособность многих фирм зоны евро была жизненно важным амортизатором в тот период, и выгоды распределялись по всему валютному союзу через связи в цепочке создания стоимости. Без сильного экспортного сектора наш кризис явно был бы хуже.
В то же время также очевидно, что более высокий внутренний спрос позволяет странам лучше противостоять колебаниям глобального делового цикла и сбоям в мировой торговле, которые мы наблюдаем в настоящий момент, и сохранять траектории роста. курс.
Один из признаков этого можно найти, посмотрев на корреляцию между глобальным ростом и внутренним ростом за последние 40 лет для стран с различными торговыми рисками, как это отражено в их текущих счетах.
Оказывается, группа стран с положительным сальдо имеет тенденцию расти быстрее, чем мировая экономика в периоды глобальных подъемов, но также более резко сокращается в периоды глобальных спадов. Для группы стран с дефицитом все наоборот. [4]
А когда глобальный рост падает, более высокий внутренний спрос может помочь защитить рабочие места. Это связано с тем, что внутренний спрос больше связан с услугами, которые являются более трудоемкими, в то время как внешний спрос больше связан с производством, которое менее трудоемко. [5]
Сегодня мы наблюдаем этот щит в действии в зоне евро: устойчивость услуг — ключевая причина, по которой на занятость пока что не повлиял глобальный спад производства. [6]
Но есть и второе преимущество укрепления национальной экономики, которое заключается в том, что облегчает ребалансировку . Более динамичный внутренний рост предлагает способ улучшить функционирование зоны евро и ускорить выход из кризиса.
Поскольку страны валютного союза не имеют собственных обменных курсов, они должны приспосабливаться к кризисам с помощью цен. Этого легче достичь, когда рост в зоне евро высок, а инфляция соответствует цели ЕЦБ.Регулирующие страны могут быстро улучшить свои относительные цены и экспортировать больше другим членам союза.
Но если внутренний спрос слишком слаб, а инфляция слишком низкая, такая перебалансировка между странами, очевидно, становится труднее. И в некоторой степени это то, что мы видели в зоне евро после кризиса. Поскольку спрос у наших торговых партнеров был выше, уязвимые страны должны были устранить дисбаланс, главным образом за счет увеличения чистого экспорта за пределами зоны евро.
Важно отметить, что усиление внутреннего роста полностью согласуется с тем, что все страны сохраняют свою конкурентоспособность.Если страны ускоряют рост, инвестируя в производственные области экономики, это не только поднимает спрос в краткосрочной перспективе. Он также обеспечивает ингредиенты для поддержания конкурентоспособности перед лицом долгосрочных глобальных проблем.
Итак, вопрос в том, что может сделать государственная политика для дальнейшего развития нашего внутреннего спроса и потенциала роста, а также для поощрения динамичных и конкурентоспособных на глобальном уровне компаний?
Политика стимулирования внутреннего роста
На мой взгляд, поскольку наши проблемы являются общими, мы должны отвечать на них единым ответом.Это предполагает переход к новому комплексу европейской политики, который включает ряд ключевых элементов.
Первый — это денежно-кредитная политика, с которой я начинаю, потому что это моя зона ответственности и которая будет подвергнута стратегическому анализу, который должен начаться в ближайшем будущем.
Адаптивная политика ЕЦБ была ключевым фактором внутреннего спроса во время восстановления, и эта позиция остается в силе. Как указано в перспективных рекомендациях ЕЦБ, денежно-кредитная политика будет и далее поддерживать экономику и реагировать на будущие риски в соответствии с нашим мандатом на стабильность цен.И мы будем постоянно отслеживать побочные эффекты нашей политики.
Но очевидно, что денежно-кредитная политика могла бы достичь своей цели быстрее и с меньшими побочными эффектами, если бы наряду с ней рост поддерживались другими мерами политики.
Одним из ключевых элементов здесь является налогово-бюджетная политика зоны евро, которая касается не только совокупного состояния государственных расходов, но и их состава. Инвестиции — особенно важная часть ответа на вызовы сегодняшнего дня, потому что это как сегодняшний спрос, так и завтрашнее предложение.
Хотя потребности в инвестициях, конечно, зависят от страны, сегодня существует комплексный аргумент в пользу инвестиций в общее будущее, которое будет более продуктивным, более цифровым и экологичным.
Государственные инвестиции в зоне евро остаются несколько ниже докризисного уровня. Доля производственных расходов в общих первичных расходах, которые, помимо инфраструктуры, включают НИОКР и образование, после кризиса также снизилась почти во всех странах зоны евро. [7] Появляются новые потребности в инвестициях.
Как национальная политика, так и европейские программы, такие как InvestEU, должны сыграть свою роль. Бюджетный инструмент конвергенции и конкурентоспособности — тоже хорошее начало. Этот инструмент признает, что даже когда правительствам необходимо консолидировать свои финансы, мы заинтересованы в поддержании достаточного уровня государственных инвестиций.
Но более сильная внутренняя экономика также зависит от увеличения инвестиций в бизнес, и для этого не менее важно повышение производительности. Фирмы должны быть уверены в будущем росте, если они хотят вкладывать долгосрочный капитал.
Хотя все страны с развитой экономикой сталкиваются с проблемой роста, зона евро медленнее осваивает инновации и извлекает выгоду из цифровой эпохи, чем другие страны, такие как США. Это также отражается в различиях в темпах роста совокупной факторной производительности, которые с 2000 года выросли в зоне евро только вдвое меньше, чем в Соединенных Штатах.
Чтобы помочь нам сократить этот разрыв, у нас есть очень мощный инструмент: в нашем распоряжении: расширение возможностей нашего внутреннего рынка. Частный сектор называет это масштабом.
Завершение создания единого цифрового рынка, союза рынков капитала и единого рынка услуг может дать Европе импульс, необходимый для создания новых инновационных фирм и более быстрого распространения новых технологий в союзе. Это строительные блоки европейской экономики будущего.
И прогнозируемые выгоды значительны: новые исследования показывают, что полное выполнение Директивы об услугах приведет к выгоде порядка 380 миллиардов евро [8] , в то время как завершение создания единого цифрового рынка принесет ежегодных выгод от более 170 миллиардов евро. [9]
Эти дивиденды роста, в свою очередь, помогут замкнуть круг государственных инвестиций, обеспечивая устойчивость государственного долга.
Наконец, расширение возможностей нашего внутреннего рынка также означает создание нашего Экономического и валютного союза. Дизайн EMU — и в частности баланс между снижением риска и разделением рисков — тесно связан со склонностью к сбережениям и расходам в Европе.
С одной стороны, валютный союз, слишком сосредоточенный на разделении рисков, может привести к моральному риску и слишком малой экономии, что вредит профсоюзу в целом.Но, с другой стороны, приоритетное внимание только к снижению риска может привести к противоположной проблеме: избыточным сбережениям и неустойчивому росту, поскольку страны вынуждены самостоятельно страховаться за счет постоянных профицитов.
Решение знаменитого «парадокса бережливости» — это институты. Существуют хорошие институты, гарантирующие, что люди не будут вынуждены совершать рациональные на индивидуальном уровне действия, а коллективно обречены на провал.
Итак, завершение EMU — это поиск правильного компромисса: достаточная защита от морального риска, чтобы препятствовать недостаточному сбережению, но достаточное взаимное страхование, чтобы предотвратить чрезмерное сбережение.Таким образом, мы могли бы задействовать новые источники роста, которые в противном случае были бы подавлены. И в духе этой конференции это действительно представляет «новый подход» для Европы.
Заключение
Позвольте мне подвести итог.
Мы сталкиваемся с глобальной окружающей средой, характеризующейся неопределенностью. Но я считаю, что, если мы подойдем к этой проблеме правильно, это также может быть моментом возможностей.
У нас есть уникальная возможность реагировать на меняющийся и сложный мир, инвестируя в наше будущее, укрепляя наши общие институты и расширяя возможности второй по величине экономики мира.
Все это изменит правила игры не только для нашей стабильности и процветания, но и для мировой экономики.
Это требует от нас другого взгляда на Европу. Почти наверняка это будет нелегко. Но, как однажды сказал Святой Франциск Ассизский: «Начни с того, что необходимо; тогда делайте то, что возможно; и вдруг ты делаешь невозможное ».
.
Будущее еврозоны
Замечания Бенуа Кёре, члена Исполнительного совета ЕЦБ,
в Le Cercle Europartenaires,
Париж, 21 марта 2016 г.
Президент Гигоу,
Министр Жаннини,
Посол Мейер-Ландрут,
Превосходительства,
Дамы и господа,
Спасибо, что пригласили меня сюда.
Сегодня утром я хотел бы поделиться с вами некоторыми мыслями, которые перекликаются с девизом вашей ассоциации «Действовать для Европы вместе с европейцами».
Роль Европейского центрального банка
«Действовать для Европы вместе с европейцами» также может быть девизом ЕЦБ. Одна из его сильных сторон — это действительно европейский мандат. Совет управляющих принимает решения по денежно-кредитной политике в интересах зоны евро в целом с целью обеспечения стабильности цен. Как quid pro quo за свою независимость, ЕЦБ несет ответственность за свои действия перед народными представителями, которые избираются в Европейский парламент прямым всеобщим голосованием.
В то время, когда так много граждан Европы выражают сомнения в отношении Европы, долг европейских институтов — укреплять их легитимность, усиливая свою демократическую ответственность и показывая, что они достигают поставленных перед ними целей.
Что касается демократической подотчетности, было бы неправильно недооценивать значение, которое ЕЦБ придает своим отношениям с общественностью. Недавние исследования показывают, что знание и понимание людьми целей и принципов денежно-кредитной политики влияет на инфляционные ожидания [1] , а также на доверие к Европейскому центральному банку. [2] В то же время эти исследования показывают, что уровень знаний и понимания можно еще больше повысить. В последние годы мы предприняли несколько инициатив в этой области, таких как публикация отчетов о наших обсуждениях денежно-кредитной политики и дневников членов Исполнительного совета. Но мы, безусловно, можем сделать больше для облегчения понимания общественностью роли и политики ЕЦБ.
Восстановление доверия в Европе подразумевает, прежде всего, то, что европейские институты достигают целей, поставленных перед ними в рамках их мандатов.Во время кризиса ЕЦБ не преминул действовать решительно. [3] Чтобы сохранить стабильность цен, мы приняли адаптивную денежно-кредитную политику, которая не имеет прецедентов. Наши меры, будь то стандартные (т.е. относящиеся к ключевым процентным ставкам) или нестандартные, достигли нескольких целей.
- Они поддержали спрос на товары и услуги в зоне евро. Как недавно заявил президент ЕЦБ [4] , наши модели показывают, что половина восстановления в зоне евро (в процентах от ВВП) за последние два года связана с нашей денежно-кредитной политикой, а половина — в основном результатом более низкой цены на нефть.
- Наша денежно-кредитная политика также улучшила условия финансирования и устранила финансовую фрагментацию. В результате наших нестандартных мер условия кредитования улучшились во всей зоне евро [5] : с мая 2014 г. по январь 2016 г. процентные ставки по кредитам значительно снизились (на 84 базисных пункта для нефинансовых корпораций и на 68 базисных пунктов). базисные точки для домохозяйств). Кроме того, самый резкий спад наблюдался в наиболее хрупких экономиках зоны евро. [6]
- Наконец, наши решения помогли сохранить доверие к единой валюте в условиях финансовой нестабильности и высокой неопределенности.Действительно, не только доверие рынка к евро осталось сильным, но и доверие общественности тоже: согласно данным Евробарометра, доверие к евро практически не изменилось по сравнению с его докризисным уровнем. [7]
Меры, о которых мы объявили 10 марта 2016 года, образуют очень существенный пакет, в котором приоритет отдается ссудам для домашних хозяйств и предприятий, и, таким образом, поддерживает восстановление. Они подчеркивают нашу решимость выполнить поручение, возложенное на нас народом Европы: вернуть инфляцию почти до 2%, и показывают, что у нас нет недостатка в инструментах.
Но ЕЦБ не может в одиночку создать условия для устойчивого восстановления роста. Это требует согласованных усилий с точки зрения экономической и налоговой политики. Хотя безработица в зоне евро начала снижаться в январе (10,3% по сравнению с 11,9% двумя годами ранее), амбициозные реформы все еще необходимы в большинстве стран зоны евро, учитывая низкий потенциал роста и высокий структурный уровень безработицы. Меры по повышению производительности и улучшению деловой среды, включая общественную инфраструктуру, необходимы для увеличения инвестиций и создания рабочих мест.Верно, что существует ограниченное пространство для маневра с точки зрения использования фискальной политики для поддержки роста, и фискальные правила не могут быть растянуты до точки, при которой они потеряют всякое доверие. Но в то время как некоторые страны имеют такую маржу в соответствии с Пактом стабильности и роста (который они уже частично используют для поддержки беженцев), все страны могут сделать свои налоговые структуры более благоприятными для роста и перенаправить государственные расходы на инвестиции, исследования и образование. [8] Наша денежно-кредитная политика обеспечивает благоприятный контекст для этих реформ. [9]
Иногда утверждают, что наша денежно-кредитная политика отговаривает правительства от проведения необходимых реформ. Во-первых, эта идея опровергается фактами: проводились ли эти реформы при более высоких процентных ставках? Кроме того, это коренным образом противоречит устройству зоны евро, которая дает ЕЦБ узкий мандат, ориентированный на стабильность цен. Роль ЕЦБ не в том, чтобы контролировать фискальную и структурную политику. Правительствам надлежит делать это при поддержке Комиссии.
Прогресс, необходимый для экономического и валютного союза
Мы также должны продолжить работу по укреплению Экономического и валютного союза, чтобы повысить его устойчивость к экономическим потрясениям. Это, конечно, в наших экономических интересах, но это также фактор политической стабильности. Неопределенность, поляризация и политическая раздробленность существенно возрастают после финансовых кризисов [10] . Такая неопределенность вредна с экономической точки зрения [11] и, как правило, затрудняет разрешение кризиса.
Кризис, который мы только что пережили, не исключение. По всей Европе это привело к падению доверия к европейским институтам. Межправительственный аспект европейских механизмов принятия решений также привел к поляризации позиций среди государств-членов, разжигая националистические импульсы и препятствуя принятию решений [12] . Сохранение этого подхода помешало бы выработке общей стратегии роста и обрекло бы нас на будущее с низкими темпами роста и повторяющимися кризисами.
Тем не менее, был достигнут значительный прогресс, поскольку государства-члены по-прежнему полны решимости сохранить целостность евро. В частности, в зоне евро принят механизм разрешения кризисов (Европейский механизм стабильности) и разработаны инструменты финансового, налогового и экономического надзора. Он также создал Единый механизм надзора для банков, который был передан ЕЦБ, и механизм урегулирования банковских кризисов, поддерживаемый Единым фондом урегулирования.
Однако предстоит еще многое сделать для устранения уязвимостей, которые сохраняются в некоторых государствах-членах.Рекомендации для конкретных стран, которые ежегодно определяют ключевые задачи по устранению этих уязвимостей, практически не выполняются или вообще не выполняются.
Пришло время начать новый процесс экономической конвергенции, тем самым возобновив усилия по конвергенции, на которые каждая страна зоны евро согласилась до перехода на единую валюту. [13] . После его принятия эти усилия пошли на убыль, и до кризиса мы наблюдали расхождение с точки зрения уровней инфляции, удельных затрат на рабочую силу, сальдо счета текущих операций и уровней ВВП на душу населения [14] .Внезапная корректировка, вызванная кризисом, показала экономические и социальные издержки этого расхождения.
Политическая конвергенция является необходимым условием экономической конвергенции [15] , поскольку подразумевает, что экономическая и фискальная политика становится общей компетенцией так же, как и политика, относящаяся к внутреннему рынку. Это особенно верно для Франции и Германии, сотрудничество которых является движущей силой. Идея заключается не в том, чтобы всегда двигаться к гармонизации, а в том, чтобы дать себе возможность принимать общие решения там, где это имеет смысл — общая структура для управления неплатежеспособными предприятиями и домашними хозяйствами могла бы, например, облегчить разрешение проблем, связанных с неплатежеспособностью. предоставление кредитов и содействие развитию трансграничных инвестиций.
Возобновление процесса экономической конвергенции также важно, если мы в конечном итоге хотим создать финансовый инструмент для поглощения потрясений на уровне зоны евро, не создавая риска постоянных односторонних переводов, которые не являются частью первоначальной программы еврозоны. контракт ». Как я уже говорил в другом месте, речь идет об установлении нового европейского общественного договора, который может быть разработан только под «завесой невежества» Джона Ролза [16] . Компонент разделения рисков с частным сектором также чрезвычайно важен — в Соединенных Штатах рынки капитала и кредиты действуют как буфер примерно на две трети экономических потрясений [17] ; гибкая экономика и свободное движение товаров, услуг и работников являются необходимыми условиями для бесперебойного функционирования валютного союза.Однако, опять же, разделение рисков должно сопровождаться общей структурой, позволяющей избегать чрезмерной концентрации рисков. В этом суть продолжающихся дебатов относительно европейской схемы гарантирования вкладов и Союза рынков капитала.
Этот процесс экономической конвергенции может включать в себя график и четко определенные этапы и в конечном итоге приведет к более глубокой интеграции в налогово-бюджетной сфере и созданию общих финансовых инструментов. Управление этими инструментами, включая механизм европейской стабильности, можно было бы поручить казначейству еврозоны, которое подотчетно Европейскому парламенту.Определение его мандата и его инструментов — это политический вопрос, который предполагает демократические дебаты [18] .
Дамы и господа,
Прогресс европейской интеграции увеличил взаимозависимость между государствами-членами. Но мы еще не сделали всех необходимых выводов, а у европейских политиков до сих пор нет инструментов, которые позволили бы им оправдать возложенные на них ожидания. Этот недостаток питает общественное недовольство европейской политикой, иногда до такой степени, что они ставят под сомнение саму европейскую интеграцию.В существующем статус-кво нет ничего неизбежного, но, чтобы двигаться вперед, нам нужно пересмотреть общий проект. На реализацию этого проекта уйдет много лет. Тем более срочно приступить к его определению.
Благодарю за внимание.
.
| Контрактная группа | 125 000 евро | ||||
| Часы торговли | Воскресенье — пятница 17:00 — 4:00 дня. (18:00 — 17:00 по восточному времени) с 60-минутным перерывом каждый день, начиная с 16:00. (17:00 по восточному времени) | ||||
| Колебание минимальной цены | Итоги: 0.00005 за одно приращение в евро = 6,25 доллара США Спреды за месяц подряд: 0,00001 за одно приращение в евро = 1,25 доллара США Все другие комбинации спредов: 0,00002 за одно приращение в евро = 2,50 доллара США | ||||
| Код продукта | CME Globex: 6ECME ClearPort: EC Очистка: EC | ||||
| Перечисленные контракты | Квартальные контракты (март, июнь, сентябрь, декабрь), перечисленные на 20 кварталов подряд, и серийные контракты, перечисленные на 3 месяца подряд, | ||||
| Метод расчета | Результат доставки | ||||
| Прекращение торговли | Торговля заканчивается в 9:16.м. CT на второй рабочий день до третьей среды контрактного месяца. | ||||
| Порядок расчетов | Физическая поставка Процедуры расчетов по фьючерсам на EUR / USD | ||||
| Пределы позиции | Пределы положения CME | ||||
| Свод правил обмена | CME 261 | ||||
| Минимум блока | Минимальные пороги блоков | ||||
| Предел цены или схема | Пределы цен | ||||
| Коды поставщиков | Цитировать Листинг символов поставщика | ||||
.
Тенденции и изменения в использовании наличных денег в евро за последние десять лет
Подготовлено Лор Лалуетт и Хенком Эсселинком
Издается как часть экономического бюллетеня ЕЦБ, выпуск 6/2018.
1 Изменения в обращении банкнот евро
1.1 Общие изменения в обращении
Стоимость банкнот евро в обращении непрерывно росла в период с января 2008 года по декабрь 2017 года, при этом среднегодовые темпы роста составляли 6.1%. По состоянию на конец 2017 года общая стоимость банкнот евро в обращении составляла 1171 миллиард евро с годовым темпом роста 4,0%. Сезонные тенденции в обращении особенно заметны во время летних каникул и в период Рождества (см. Диаграмму 1). Отношение банкнот в обращении к номинальному валовому внутреннему продукту (ВВП) увеличилось с 7,9% до 10,5% за последние десять лет, что указывает на то, что, хотя и соответствует тенденции роста ВВП (см. Диаграмму 2), стоимость банкнот евро в обращении росла быстрее, чем экономика в целом, и поэтому этому увеличению способствовали другие факторы.Некоторые из этих факторов более подробно описаны в данной статье.
График 1
Оборот банкнот
(годовое процентное изменение, ежемесячные данные, миллиарды евро)
Источник: Валютная информационная система ЕЦБ.
Примечание: последние наблюдения относятся к 31 декабря 2017 года.
Диаграмма 2
Обращение банкнот
евро и ВВП
(в процентах)
Источники: Валютная информационная система и хранилище статистических данных ЕЦБ.
Примечания: Годовые темпы роста рассчитаны на конец года. Номинальный ВВП в рыночных ценах.
В течение рассматриваемого периода евро последовательно вводили Кипр и Мальта (2008 г.), Словакия (2009 г.), Эстония (2011 г.), Латвия (2014 г.) и Литва (2015 г.). Однако влияние введения евро в этих странах на общее количество и стоимость банкнот евро в обращении было очень ограниченным. Через два месяца после соответствующего введения евро вклад этих стран в общую стоимость банкнот евро в обращении колебался в пределах 0.03% и 0,35%.
Помимо введения евро в вышеупомянутых шести государствах-членах, в обращении банкнот евро в период с 2008 г. до конца 2017 г. произошло четыре основных события.
Кризис Lehman Brothers — В период с января по сентябрь 2008 года среднегодовые темпы роста стоимости в обращении составили 7,6%. После банкротства Lehman Brothers 15 сентября 2008 года чистый объем эмиссии банкнот евро в октябре увеличился на 43,7 миллиарда евро, из которых чистые поставки банкнот евро в регионы за пределами зоны евро составили 13 евро.7 миллиардов, это самый высокий показатель с момента введения евро. С октября 2008 года до конца сентября 2009 года стоимость банкнот в обращении продолжала расти, при этом среднегодовые темпы роста составили 13,0%. За этот период стоимость в обращении увеличилась на 83,3 миллиарда евро по сравнению с 46,6 миллиарда евро за период с октября 2007 года по конец сентября 2008 года. Из этого можно сделать вывод, что дополнительный рост стоимости в обращении за счет кризис составил около 37 миллиардов евро.Купюры номиналом 50, 100 и 500 евро, на которые пришлось 18,4%, 17,5% и 56,9% дополнительного увеличения, соответственно, внесли наибольший вклад.
Кризис суверенного долга — Осень 2009 года ознаменовала начало европейского кризиса суверенного долга, влияние которого на спрос на банкноты продолжалось до конца 2013 года. В условиях неопределенности на финансовых рынках, отсутствия доверия к государственному долгу и низкие темпы роста ВВП в зоне евро, спрос на банкноты евро замедлился, а годовые темпы роста стоимости в обращении достигли рекордно низкого уровня — 1.5%. Тем не менее, за весь период с октября 2009 г. по конец 2013 г. годовой прирост стоимости в обращении все еще был относительно высоким, в среднем 4,6%.
Восстановление экономики в зоне евро — Вместе с низкими процентными ставками (см. Вставку 3) это привело к ускорению роста банкнотного обращения с начала 2014 года. В декабре 2014 года обесценивание российского рубля по отношению к евро привел к значительному увеличению покупок банкнот евро в регионах за пределами зоны евро, прежде всего в России.Чистый объем поставок в декабре 2014 года составил 6,5 миллиардов евро, что стало самым высоким месячным объемом, наблюдавшимся после финансового кризиса 2008-2009 годов. Среднегодовой темп роста в период с января 2014 года по январь 2016 года составил 6,8%.
Решение Совета управляющих о сумме 500 — евро 4 мая 2016 года Совет управляющих принял решение немедленно прекратить производство банкноты номиналом 500 евро и прекратить ее выпуск примерно в конце 2018 года. В обращении находятся банкноты номиналом 500 евро. постоянно снижается с тех пор, как в средствах массовой информации появилось сообщение о первых обсуждениях этой темы в феврале 2016 года, хотя с апреля 2017 года это снижение стабилизировалось.В конце 2017 года стоимость находящихся в обращении банкнот 500 евро составила 256,8 млрд евро по сравнению с 306,8 млрд евро в конце 2015 года. В то же время спрос на банкноты номиналом 200, 100 и 50 евро увеличился более чем в предыдущие годы. Это увеличение в значительной степени компенсировало сокращение обращения 500 евро. В среднем с февраля 2016 г. по декабрь 2017 г. годовой прирост обращения составил 4,4%.
1.2 Номинальная структура банкноты
Банкнота номиналом 50 евро, безусловно, является самой распространенной банкнотой. 500 евро были номиналом с самой высокой долей банкнот в обращении с точки зрения стоимости до апреля 2012 года, после чего 50 евро стали самым важным номиналом. В конце 2017 года на 50 евро приходилось 42% от общей стоимости в обращении (см. Диаграммы 3 и 4). Популярность 50 евро объясняется тем, что этот номинал используется как для транзакционных целей, так и в качестве средства сбережения. Вследствие решения Совета управляющих о прекращении выпуска банкнот номиналом 500 евро рост общей стоимости находящихся в обращении банкнот на 50 и 100 евро еще больше ускорился с февраля 2016 года.В октябре 2017 года 100 евро обогнали 500 евро и стали вторым по значимости номиналом в обращении. Общая стоимость банкнот в 200 евро в обращении показала лишь немного более высокий рост после принятия решения в размере 500 евро. Совокупная доля трех самых высоких номиналов евро на конец 2017 года составила 48,5%. Для сравнения, на 100-долларовую банкноту приходилось 79,7% общей стоимости банкнот в долларах США, находящихся в обращении в то время. Напротив, с января 2008 года три наименьших номинала (5 евро, 10 евро и 20 евро), которые в основном используются для транзакционных целей, имели относительно стабильные доли стоимости в обращении, в общей сложности 10.5% на конец 2008 года и 9,5% на конец 2017 года.
Диаграмма 3
Банкноты евро в обращении по номиналу
(стоимость, миллиарды евро)
Источник: Информационная система валют ЕЦБ.
Примечание. Последние наблюдения относятся к 31 декабря 2017 года.
Диаграмма 4
Доля номиналом банкнот евро в обращении
(стоимость, доля)
Источник: Валютная информационная система ЕЦБ.
Примечание. Последние наблюдения относятся к 31 декабря 2017 г.
Если посмотреть на вклад каждого номинала в долю стоимости банкноты в обращении в процентах от ВВП (см. Диаграмму 5), становится ясно, что банкноты 50 и 100 евро, в частности, внесли свой вклад в увеличение наличных денег. к ВВП. Соотношение банкнот номиналом 500 евро к ВВП увеличилось до 3% в течение первого года после кризиса Lehman Brother, после чего оно начало снижаться. Эта тенденция усилилась после объявления о решении прекратить выпуск банкноты номиналом 500 евро, при этом соотношение достигло 2.3% в конце 2017 года. Напротив, отношение банкнот 200 евро к ВВП за последние десять лет выросло лишь незначительно, а отношение банкнот 5 и 10 евро к ВВП оставалось стабильным, что подтверждает, что эти банкноты обычно используются для транзакций. Удивительно, но соотношение банкнот в 20 евро к ВВП росло быстрее, чем размер экономики зоны евро, что указывает на то, что на спрос на этот номинал также повлияли факторы, помимо увеличения количества транзакций.Диаграмма 5 (а) показывает изменение соотношений для высокого и среднего достоинства, то есть от 50 до 500 евро, а Диаграмма 5 (b) для трех низких номиналов, то есть 5, 10 и 20 евро.
График 5
Отношение банкнот в обращении к номинальному ВВП
(в процентах от номинального ВВП)
Источники: Валютная информационная система и хранилище статистических данных ЕЦБ.
Примечание: номинальный ВВП в рыночных ценах.
2 Различные драйверы обращения банкнот евро
2.1 Использование наличных денег для внутренних транзакций
Банкноты евро используются в качестве платежных инструментов 340 миллионами европейских граждан для их ежедневных частных или профессиональных транзакций. Детерминанты наличности, хранящейся и используемой для частных транзакций в торговых точках (POS), были подробно описаны в недавнем исследовании ЕЦБ. [1] Наличные деньги также хранятся у торговцев и в торговых автоматах, билетных кассах и игровых автоматах, а также хранятся в денежных финансовых учреждениях (МФО) для распределения через банковские прилавки или банкоматы (см. Вставку 3).
Вставка 1
Использование наличных денег в торговых точках, выводы из опроса
Подготовлено Элизабеттой Марией Сайни и Хенком Эсселинк
Дополнительные выводы из обзора использования наличных денег домохозяйствами в зоне евро
ЕЦБ Периодический доклад «Использование наличных денег домохозяйствами в зоне евро» показал, что в 2016 году в зоне евро в среднем 79% всех POS-транзакций проводились с использованием наличных денег. В стоимостном выражении на денежные средства приходилось 54%. [2] Средняя сумма транзакции, совершенной с использованием любого платежного средства, составила 18,10 евро. Средняя сумма транзакции с наличными составила 12,38 евро. Действительно, как уже было показано в исследовании, примерно две трети всех платежей были на сумму менее 15 евро, из которых 88% были произведены наличными. Другими словами, наличные деньги обычно используются для операций на небольшие суммы. В то же время только 8% всех POS-транзакций включали суммы в 50 евро и более и только 2% от количества всех POS-транзакций составляли 100 евро и более.Однако если посмотреть на стоимость транзакций, картина будет иной. В стоимостном выражении в 2016 году только 20% всех транзакций POS-терминалов на сумму менее 15 евро, а транзакции на сумму 50 евро и более составляли 43% от общей стоимости транзакций POS-терминалов, как показано на диаграмме A.
Диаграмма A
Использование платежных инструментов в точках продаж, по диапазону значений
(стоимость транзакций, акций)
Источники: ЕЦБ, Deutsche Bundesbank и De Nederlandsche Bank.
Примечание. Опрос проводился в 2016 году.
Транзакции на более крупные суммы в основном выполняются с использованием платежных карт, но более одной трети POS-транзакций на суммы более 100 евро по-прежнему осуществляются наличными. Тем не менее, в соответствии с другими выводами исследования, в странах еврозоны существуют большие различия в использовании наличных денег для платежей, в том числе для сумм, превышающих 100 евро. Диаграмма B показывает, что в семи странах зоны евро более 50% платежей через кассовые терминалы в стоимостном выражении были наличными, в то время как в других странах, таких как Франция и Бельгия, доля транзакций на крупные суммы с использованием наличных средств была относительно небольшой.
Диаграмма B
Стоимость транзакций по инструментам и странам для сумм транзакций POS более 100 евро
(процент от общих транзакций POS> 100 евро; стоимость транзакций)
Источники: ЕЦБ, Deutsche Bundesbank и De Nederlandsche Bank.
Примечание. Этот опрос был проведен в 2016 году.
Диаграмма A показывает, что чем больше сумма, которую потребители должны заплатить, тем меньше вероятность того, что они будут платить наличными. Однако не все потребители ведут себя одинаково в отношении пороговых значений, при которых они платят наличными, картами или другими средствами: только 49% респондентов из 17 стран зоны евро, в которых задавался вопрос, ответили, что их выбор платежного инструмента зависит от суммы, подлежащей выплате, при этом примерно одна треть респондентов заявили, что они обычно платят суммы менее 20 евро наличными (см. диаграмму C).Напротив, 50% респондентов заявили, что их платежное поведение обычно не зависит от суммы, подлежащей выплате, 23% сообщили, что всегда платили наличными, а 27% обычно всегда платили картами. Результаты по странам соответствуют ожиданиям, основанным на других результатах исследования. Более 50% респондентов в Эстонии и Финляндии заявили, что они обычно использовали карты, независимо от суммы, в то время как на Кипре, Мальте, Греции, Италии и Австрии так обычно использовали менее 20% респондентов.
Таблица C
Пороговая сумма, ниже которой предпочтительны наличные
Вопрос: Какую сумму при совершении покупок в магазинах вы обычно платите наличными вместо других способов оплаты?
(в процентах; на основе 20 772 респондентов из зоны евро)
Источник: ЕЦБ.
Примечание: результаты несопоставимы для Нидерландов и недоступны для Германии. Это исследование было проведено в 2016 году.
Будущее наличных денег, используемых для транзакций
Результаты недавних исследований платежного поведения представлены на диаграмме D.Платежное поведение потребителей в рассматриваемых странах неоднородно: Германия и Швейцария в основном являются странами с наличным расчетом, а Швеция — почти безналичным обществом. Использование наличных денег в зоне евро в целом сопоставимо с показателем в Германии. Интересно, что Соединенное Королевство и Нидерланды следовали почти той же модели снижения использования наличных денег. Все страны, проводившие исследования в течение долгого времени, обнаружили, что процент использования наличных денег в общем объеме транзакций снизился, хотя и с разной скоростью, и, хотя его скорость не может быть предсказана, аналогичное сокращение использования наличных средств можно ожидать. для зоны евро в целом.
Диаграмма D
Операции с наличными в процентах от операций POS или всех операций
(проценты, количество операций)
Источники: ЕЦБ, Национальный банк Дании, Deutsche Bundesbank, De Nederlandsche Bank, UK Finance (Обзор платежных рынков Великобритании за 2018 г.) ), Швейцарский национальный банк и Sveriges Riksbank.
Примечания: Опросы основаны на различных масштабах (например, фокус на транзакциях POS или всех транзакциях) и методологиях. Данные по Швеции взяты из вопроса шведского опроса: Как вы платили в последний раз, когда за что-то платили?
Введение второй серии банкнот евро (т.е. серия Europa) предоставляет уникальную возможность оценить процент банкнот в обращении, используемых для внутренних транзакций. Купюры серии Europa от 5 до 50 евро вводятся последовательно с 2013 года. [3] Темпы замены находящихся в обращении банкнот первой серии на банкноты второй серии в течение определенного периода времени могут указывать на то, что процент банкнот в обращении, используемых для платежных операций. [4] Банкноты первой серии, возвращающиеся из обращения после этого определенного периода, могут указывать на то, что они использовались в качестве средства хранения или хранились за границей.Однако оценки, основанные на этом методе, имеют ряд ограничений. Во-первых, обе серии были выпущены по-разному в разных номиналах и странах. Например, в каждой стране был свой период, в течение которого банкноты первой серии определенного достоинства все еще выпускались центральным банком после введения новой серии. Во-вторых, хотя ЕЦБ заявил, что банкноты первой серии сохранят свой статус законного платежного средства, объявление о запуске второй серии могло в некоторой степени спровоцировать использование банкнот первой серии, которые в противном случае были бы сохранены. как средство сбережения.В-третьих, невозможно точно определить минимальный период, по истечении которого возвращенная банкнота может считаться использованной в качестве средства сбережения.
Графики 6 (a) — (d) показывают, что через 12 месяцев процентная доля банкнот второй серии от общего количества находящихся в обращении составляет 57% для 5 и 20 евро, 67% для 10 евро и 31%. за 50 евро. Предполагая, что эти коэффициенты насыщения представляют собой активную часть находящихся в обращении банкнот от 5 до 50 евро, можно оценить, что стоимость находящихся в обращении банкнот от 5 до 50 евро, используемых для целей транзакции, составляет около 220 миллиардов евро, т.е.е. чуть менее 20% от этого количества всех купюр на конец 2017 года. Однако, учитывая, что насыщение не полностью стабилизировалось через 12 месяцев, активное обращение этих купюр, вероятно, несколько выше. Кроме того, общая доля наличных денег в обращении, используемых для транзакций, была бы выше, если бы также принимались во внимание суммы транзакций номиналом 100, 200 и 500 евро.
Как также показано на диаграммах 6 (a) — (d), через два года после введения серии Europa 27% банкнот номиналом 5 и 20 евро и 21% банкнот номиналом 10 евро первой серии все еще не возвращены из обращения. Общая стоимость всех невозвращенных банкнот от 5 до 20 евро на конец 2017 года составила 24 миллиарда евро. Некоторые из этих невозвращенных банкнот могли быть потеряны, вывезены за границу или где-то хранятся и забыты. В любом случае можно продолжать использовать все банкноты евро первой серии. [5]
Диаграмма 6
Введение второй серии банкнот евро
(стоимость, млрд евро)
Источник: расчеты ЕЦБ на основе данных валютной информационной системы.
Примечания: По горизонтальной оси отложено количество месяцев после первоначального выпуска банкноты второй серии.
Частота возврата банкнот также указывает на их использование. Другой метод оценки активного обращения основан на частоте возврата банкнот, то есть количестве раз, когда банкнота возвращается в центральный банк или коммерческий банк, назначенный центральным банком для хранения банкнот от своего имени, в течение одного года.
Частота возврата = «банкноты, возвращенные в NCB, и банкноты, удерживаемые для пополнения счета, t« банкноты в обращении », t
Низкая частота возврата указывает, что купюра находится в обращении в течение длительного периода времени.Это может быть индикатором его функции как средства сбережения. Согласно данным за 2017 год, банкноты номиналом 5, 10 и 20 евро в еврозоне возвращались в центральные банки в среднем два-три раза в год, тогда как 50 евро возвращались в среднем только один раз в год. Между тем, более высокие купюры возвращаются только каждые два-четыре года. Если рассматривать 10 евро как чистую купюру [6] и применять ее частоту возврата ко всем другим номиналам, можно получить оценку их использования в транзакционных целях.На основе этого метода можно оценить, что стоимость в обращении всех купюр, используемых для целей транзакции, составляет приблизительно 280 миллиардов евро, что составляет четверть от общей стоимости в обращении на конец 2017 года.
Таблица A
Общая стоимость денежных средств, использованных для транзакций, по номиналам на основе частоты возврата
(стоимость, млрд евро)
Источник: расчеты ЕЦБ на основе данных системы Currency Information.
Примечания: 10 евро в обращении из расчета второй серии.
С эмпирической точки зрения трудно четко определить грань между транзакциями и целями сбережений. Оба метода, описанные выше, дают лишь очень приблизительное представление о процентной доле банкнот в обращении, используемых для транзакций. Оба они предполагают четкое различие между наличными деньгами, которые используются для транзакционных целей, и наличными, которые используются в качестве средства сбережения, что, конечно, никогда не бывает на самом деле. Поскольку намерение держателя неизвестно, вопрос заключается в том, следует ли считать наличные средства средством сбережения через месяц, три месяца, один год и т. Д.Некоторые люди, например, обычно снимают большую сумму наличных сразу, а затем постепенно пополняют свой кошелек купюрами, хранящимися дома. Кроме того, часть наличных денег, которые копятся в течение длительного времени, в конечном итоге могут быть использованы для покупок.
2.2 Использование банкнот евро за пределами зоны евро
Международный спрос на евро высок, хотя с середины 2015 года он стабилизировался. Банкноты евро также хранятся за пределами зоны евро для целей транзакций (например,грамм. euroisation [7] , международные покупки, путешествия для отдыха или бизнеса) и как средство сбережения (например, сбережения, валютные резервы и управление портфелем активов). Спрос за пределами зоны евро частично отражается в данных о чистых поставках, которые охватывают зарегистрированные потоки банкнот евро между центральными банками и МФО в зоне евро, с одной стороны, и любыми юридическими лицами за пределами зоны евро, с другой. По состоянию на конец 2017 года общие кумулятивные чистые поставки (т.е. экспорт минус импорт) банкнот евро в регионы за пределами зоны евро составили 162 евро.5 млрд, что составляет 13,9% от общей стоимости в обращении (см. Диаграмму 7).
Ежемесячные чистые поставки банкнот евро в течение рассматриваемого периода показали значительную нестабильность. Самый высокий пик спроса на банкноты евро пришелся на октябрь 2008 г., после банкротства Lehman Brothers, когда курс евро к рублю подскочил с 57,5 в конце ноября 2014 г. до 70,3 к концу следующего месяца. Кумулятивные чистые поставки начали падать в августе 2015 года.
Диаграмма 7
Чистые поставки банкнот евро в / из регионов за пределами зоны евро
(стоимость, млрд евро)
Источник: ЕЦБ Статистическое хранилище данных.
Примечания: Последние наблюдения относятся к 31 декабря 2017 года.
Падение чистых отгрузок по состоянию на август 2015 года можно отнести на счет сочетания факторов. Восприятие снижения геополитической неопределенности и повышения стабильности в регионах, граничащих с зоной евро (например, с Россией), а также решение Совета управляющих о банкнотах в 500 евро, возможно, привели к сокращению экспорта банкнот на 500 евро, в то время как усилия местных властей по продвижению использования банкнот национальных валют в странах с евро (т.е. Западные Балканы), возможно, привели к увеличению импорта банкнот евро. [8] Это подтверждается цифрами на диаграммах 8 и 9. Снижение чистых отгрузок может быть связано как с падением экспорта банкнот евро (особенно на сумму 500 евро), так и с увеличением импорта (в основном 50 евро). [9] Более подробную информацию об обращении банкнот евро за пределами зоны евро можно найти в разделе о продаже и покупке банкнот евро по регионам (вставка 2).
Банкнота номиналом 100 евро является предпочтительным номиналом на международном рынке. В более общем плане, с февраля 2016 года банкнота номиналом 100 евро является предпочтительным номиналом на международном рынке, обогнав банкноту в 500 евро. Банкнота номиналом 50 евро является наиболее импортированной банкнотой, при этом общий совокупный импорт превышает общий совокупный экспорт. Это можно рассматривать как знак того, что больше банкнот номиналом 50 евро покидает зону евро незарегистрированными и возвращается через официальные каналы, а не наоборот. Thi
.