Отчет о доходах компании Yandex (YNDX)

Акции Яндекс: прогнозы и перспективы. На чем зарабатывает Yandex и стоит ли покупать акции?

Автор статьи: Даниил Гаврилов

«Яндекс» — российская транснациональная компания, зарегистрированная в Нидерландах и владеющая одноимённой системой поиска в Сети, интернет-порталами и службами в нескольких странах.

На данный момент Яндекс по кол-ву трафика занимает 12 место в мире и 1 в России. 

История компании Яндекс

Поисковая система Яndex была создана в 1993 году компанией CompTek под руководством Аркадия Воложа и Аркадия Борковского.

Изначально программа выполняла локальный поиск на жестком диске, а уже позже появилась Яndex-Web — поисковая машина, адаптированная для работы со всемирной паутиной и способная индексировать сайты рунета.

Примечательно, что Яndex-Web не был первопроходцем на российском рынке. В 1997 году уже существовали другие поисковые системы — “Рамблер” и “Altavista”, а позже появился “Апорт”.

«Яндекс», как отдельная компания был зарегистрирован в 2000 году. Тогда команда насчитывала 25 человек, а все данные помещались на одном сервере.

Преимуществом Яндекса был поиск с учетом русской морфологии. Эту технологию Волож пыталась продать Рамблеру в 1996 и Гуглу в 2003. К счастью, предложение их не заинтересовало.

Компания развивалась очень стремительно. Разумеется, основным драйвером был рост проникновения интернета, но без умения руководителей компании видеть потребности клиентов и создавать действительно полезные сервисы, Яндекс вряд ли стал бы лидером на рынке. Кстати, Рамблер был оставлен позади уже в 2001 году.

В 2005 был сделан первый шаг за пределы России – на Украину. Компания открыла представительство в Одессе и стала развивать сервисы для украинской аудитории, а в 2009 был разработан новый метод машинного обучения — Матрикснет, что стало настоящим прорывом и в разы увеличило производительность и качество работы.

В 2011 Яндекс провел IPO на Нью-Йоркской бирже Nasdaq и запустил сервис Яндекс.Такси

отчеты Яндекса, Nvidia и Kraft Heinz

Что за финотчетность? Когда вы покупаете акции, вы покупаете долю в бизнесе. Грубо говоря: если в бизнесе все хорошо — цена акций растет. Если все плохо — цена падает. Поэтому инвестору полезно следить, как у компании идут дела. Самый простой способ это сделать — прочитать финансовый отчет. Из него можно понять, сколько компания выручила, заработала, потратила и взяла в долг. Еще отчет позволяет рассчитать потенциальные дивиденды, а сам факт публикации отчета влияет на настроения инвесторов и цену акций.

Американские компании выпускают финансовые отчеты за октябрь — декабрь 2019 года.

Российские компании выпускают операционные отчеты за 2019 и начало 2020 года, большая часть также выпустила финансовые отчеты — можно подсчитать потенциальные дивиденды за 2019 год. Пока есть время и другие инвесторы не достали свои калькуляторы, возьмите финансовую отчетность любой компании, найдите ее дивидендную политику и самостоятельно подсчитайте результат.

Что еще нужно учитывать? Конечно, цена акций зависит не только от цифр в финотчетах. Иногда компании проводят пресс-конференции: рассказывают про достижения, реализацию проектов и дают прогноз на следующий квартал. Публичные прогнозы руководства важны для американских компаний: если предыдущий прогноз руководства окажется заниженным, акции могут сильно упасть в цене.

Обычно инвесторы сравнивают результаты компании с конкурентами из отрасли, чтобы решить, в какую компанию лучше инвестировать. для оценки используют мультипликаторы — производные финансовые показатели, которые учитывают стоимость акций компании.

Как получить дивиденды? Чтобы получить дивиденды, купите и держите акции до конца дня, указанного в календаре. Не забывайте: на следующий день акции, скорее всего, подешевеют на размер дивидендов. Это дивидендный гэп. У компаний с хорошими финансовыми показателями цена быстро восстанавливается.

Компания Яндекс — Раскрытие информации

ЯндексКомпанияБлогВакансииРазработчикамРекламодателямСобытияНаукаОбучениеМиссияКонфиденциальностьИсторияЛицаНовостиИсследованияТехнологииМузейОфисыКонтакты О компании

• Сообщение о порядке доступа к информации 05.08.2020    
• Отчет иностранного эмитента (поправки к доверенности от 3 марта 2020 г. между Яндекс Н.В. и BNY Mellon Corporate Trustee Services Limited)    
• Сообщение о порядке доступа к информации 28.07.2020    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за II квартал 2020 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 30.06.2020    
• Форма 6К. Отчет иностранного эмитента     
• Сообщение о порядке доступа к информации 25.06.2020    
• Форма 424B5. Приложение к проспекту ценных бумаг    
• Сообщение о порядке доступа к информации 24.06.2020    
• Проспект в свободной форме (Free Writing Prospectus)    
• Сообщение о порядке доступа к информации 23.06.2020 (4)    
• Предварительные финансовые результаты Yandex N.V. за II квартал 2020 г.    
• Сообщение о порядке доступа к информации 23.06.2020 (3)    
• Приложение к проспекту ценных бумаг    
• Сообщение о порядке доступа к информации 23.06.2020 (2)    
• Форма F-3. Проспект     
• Сообщение о порядке доступа к информации 23.06.2020 (1)     
• Финансовые результаты Yandex N.V. за I квартал 2020 и 2019 гг.    
• Сообщение о порядке доступа к информации 28.04.2020    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за I квартал 2020 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 02.04.2020    
• Изменение №1 к годовому отчёту Yandex N.V. за 2019 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 02.04.2020    
• Годовой отчёт Yandex N.V. за 2019 год     
• Сообщение о порядке доступа к информации 14.02.2020    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за IV квартал 2019 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 18.11.2019    
• Проспект для акционеров    
• Сообщение о порядке доступа к информации 25.10.2019    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за III квартал 2019 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 03.09.2019    
• Изменение №1 к годовому отчёту Yandex N.V. за 2018 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 26.07.2019    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за II квартал 2019 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 25.04.2019    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за I квартал 2019     
• Сообщение о порядке доступа к информации 19.04.2019    
• Годовой отчёт Yandex N.V. за 2018 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 15.02.2019    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за IV квартал 2018     
• Сообщение о порядке доступа к информации 29.10.2018    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за III квартал 2018     
• Сообщение о порядке доступа к информации 26.07.2018    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за II квартал 2018     
• Сообщение о порядке доступа к информации 04.05.2018    
• Изменение №1 к годовому отчёту Yandex N.V. за 2017 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 25.04.2018    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за I квартал 2018 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 28.03.2018    
• Годовой отчёт Yandex N.V. за 2017 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 15.02.2018    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за IV квартал 2017 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 24.10.2017    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за III квартал 2017 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 28.07.2017    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за II квартал 2017 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 27.04.2017    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за I квартал 2017 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 23.03.2017    
• Годовой отчёт Yandex N.V. за 2016 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 16.02.2017    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за IV квартал 2016 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 27.10.2016    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за III квартал 2016 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 28.07.2016    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за II квартал 2016 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 29.04.2016    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за I квартал 2016 года    
• Сообщение о существенном факте — Альфред Феноти 29.03.2016    
• Сообщение о порядке доступа к информации 22.03.2016    
• Годовой отчёт Yandex N.V. за 2015 год    
• Сообщение о существенных фактах — раскрытие пресс-релиза «Яндекс становится собственником здания своего московского офиса»    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за IV квартал 2015 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 16.02.2016    
• Сообщение о порядке доступа к информации 27.10.2015    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за III квартал 2015 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 31.07.2015    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за II квартал 2015 года    
• Сообщение о существенных фактах — раскрытие пресс-релиза о результатах годового общего собрания акционеров    
• Сообщение о существенных фактах — раскрытие уведомления об общем собрании акционеров    
• Сообщение о порядке доступа к информации 05.05.2015    
• Годовой отчет Yandex N.V. за 2014 год    
• Сообщение о порядке доступа к информации 29.04.2015    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за I квартал 2015 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 26.03.2015    
• Перевод на русский язык ежеквартального отчета Yandex N.V. за IV квартал 2014 года    
• Сообщение о порядке доступа к информации 18.02.2015    
• Ежеквартальный отчет Yandex N.V. за IV квартал 2014 года    

Яндекс объявляет финансовые результаты за 4 квартал и год

4 кв. 2019 г. Выручка выросла на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 51,7 млрд руб.
Выручка за 2019 г. без учета Яндекс.Маркета выросла на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 175,4 млрд руб.

МОСКВА и АМСТЕРДАМ, Нидерланды, 14 февраля 2020 г. — Яндекс (NASDAQ и MOEX: YNDX), одна из крупнейших интернет-компаний Европы и ведущий поисковый провайдер в России, сегодня объявил неаудированные финансовые результаты за четвертый квартал и полную за год, закончившийся 31 декабря 2019 г.

Финансовые показатели за 4 квартал 2019 г. (1) (2) (3)

Консолидированные финансовые результаты за 4 квартал 2019 года

• Выручка составила 51,7 млрд рублей (835,1 млн долларов США), что на 33% больше по сравнению с 4 кварталом 2018 года

• Чистая прибыль составила 0,3 миллиарда рублей (4,5 миллиона долларов США), что на 95% меньше, чем в 4 квартале 2018 года; Маржа чистой прибыли 0,5%

• Скорректированная чистая прибыль 5 руб.4 миллиарда (87,2 миллиона долларов), что на 22% меньше, чем в 4 квартале 2018 года; Маржа скорректированной чистой прибыли 10,4%

• Скорректированная EBITDA составила 13,2 млрд рублей (213,7 млн ​​долларов США), что на 7% больше по сравнению с 4 кварталом 2018 г .; Скорректированная маржа EBITDA 25,6%

Финансовые показатели за 2019 год (1) (2) (3)

Консолидированные финансовые результаты за 2019 год

• Выручка 175 руб.4 миллиарда (2833,2 миллиона долларов), что на 37% больше по сравнению с 9000 за 2018 финансовый год8

• Чистая прибыль в размере 11,2 млрд рублей (180,9 млн долларов США), что на 75% меньше, чем в 2018 году; Маржа чистой прибыли 6,4%

• Скорректированная чистая прибыль из 23,5 млрд рублей (380,3 млн долларов США), что на 6% больше по сравнению с 2018 финансовым годом; Скорректированная маржа чистой прибыли 13,4%

• Скорректированная EBITDA в размере 51,0 млрд руб.1 млн), что на 29% больше по сравнению с 2018 финансовым годом; Скорректированная маржа EBITDA 29,1%

Денежные средства, их эквиваленты и срочные вклады на 31 декабря 2019 г .:

• 88,3 млрд руб. (1426,5 млн долл. США) на консолидированной основе

• Из них 24,4 млрд руб. (394,4 млн долл. США) относятся к сегменту «Такси»

Основные операционные и корпоративные показатели за 4 квартал 2019 года

Поиск

• Доля российского поискового рынка, , включая мобильный, составила 57.5% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 56,5% в 4 квартале 2018 года и 56,6% в 3 квартале 2019 года, согласно Яндекс.Радар

• Доля поиска на Android в России составила 54,3% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 49,5% в 4 квартале 2018 года и 52,8% в 3 квартале 2019 года, согласно данным Яндекс.Радар

• Поисковые запросы в России выросли на 7% по сравнению с 4 кварталом 2018 г.

• Платные клики на сайтах Яндекса и его партнеров в совокупности увеличились на 20% по сравнению с 4 кварталом 2018 года

• Средняя цена за клик снизилась на 3% по сравнению с 4 кварталом 2018 года

Бизнес-единицы и эксперименты

• Количество поездок в службе такси выросло на 49% по сравнению с 4 кварталом 2018 года

• Номер Яндекс.Музыкальных подписчиков составили 3,1 млн на конец декабря 2019 г.

• Наши беспилотные автомобили на сегодняшний день накопили 2 миллиона миль, управляемых в автономном режиме

Корпоративный

«2019 год был для нас отличным, — сказал Аркадий Волож, генеральный директор Яндекс. «Мы продемонстрировали рост выручки на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на сопоставимой основе при солидном вкладе всех наших предприятий. Мы добились невероятных успехов в разработке нашей технологии автономного вождения мирового класса, которая сейчас находится на одном уровне с мировыми лидерами в этой области, и которую мы разработали за небольшую часть стоимости.И у нас есть хорошие возможности для дальнейших инноваций и постоянного роста других выдающихся предприятий в рамках нашей экосистемы, включая наш продукт подачи контента, Zen, а также наш недавно запущенный гиперлокальный бизнес по доставке товаров повседневного спроса, Lavka ».

«В четвертом квартале мы показали еще один солидный результат: выручка выросла на 33% в годовом исчислении, или на 38% без учета TAC», — сказал Грег Абовский, главный операционный директор и финансовый директор Яндекса. «В 2019 году мы продемонстрировали рентабельность в сегменте такси-услуг на ежегодной основе и достигли рекордной прибыльности в сегменте объявлений.”

В следующей таблице представлены сводные данные о наших основных консолидированных финансовых результатах за три и двенадцать месяцев, закончившихся 31 декабря 2018 и 2019 гг., Включая финансовые результаты Яндекс.Маркета до 27 апреля 2018 г., дату, на которую этот бизнес был деконсолидация:

* Скорректировано с учетом пересчета операционных затрат и расходов и прочих доходов / (убытков), нетто в связи с принятием ASC 842 Аренда

(1) В соответствии с правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам относительно удобных переводов, суммы в российских рублях (RUB) были переведены в U.Доллара США по курсу 61,9057 рубля за 1 доллар США, официальному обменному курсу, установленному Центральным банком Российской Федерации на 31 декабря 2019 года.

(2) Следующие показатели, представленные в этом выпуске, являются «финансовыми показателями не-GAAP»: выручка без учета TAC; скорректированная EBITDA; скорректированная маржа EBITDA; скорректированная маржа EBITDA ex-TAC; скорректированная чистая прибыль; скорректированная маржа чистой прибыли и скорректированная маржа чистой прибыли ex-TAC. См. Раздел «Использование финансовых показателей не по GAAP» ниже для обсуждения того, как мы определяем эти показатели, а также сверки в конце этого выпуска каждого из этих показателей с наиболее сопоставимыми U.S. Меры по GAAP.

Наша сегментная информация доступна в разделе «Финансовые результаты по сегментам» ниже «Доходы от операционной деятельности».

Структура консолидированной выручки

(3) Без Яндекс.Рынок из финансовых результатов за двенадцать месяцев, закончившихся 31 декабря 2018 г .:

• Доходы от интернет-рекламы, связанной с недвижимостью Яндекса, выросли на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года

• Общий доход от интернет-рекламы вырос на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года

• Общая выручка выросла на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года

Доходы от интернет-рекламы выросли на 16% в четвертом квартале 2019 года по сравнению с четвертым кварталом 2018 года и принесли 66% общей выручки.Доходы от интернет-рекламы включают доходы, полученные от показа рекламы и рекламы бренда на ресурсах Яндекса и в нашей рекламной сети.

Доходы от интернет-рекламы от объектов Яндекс увеличились на 23% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 4 кварталом 2018 года и составили 53% от общей выручки.

Доходы от интернет-рекламы от нашей рекламной сети снизились на 5% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 4 кварталом 2018 года и составили 13% от общей выручки.

Выручка сегмента такси выросла на 71% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 4 кварталом 2018 года и составила 23% от общей выручки по сравнению с 18% от общей выручки в 4 квартале 2018 года.Этот рост в основном отражает рост нашего бизнеса по вызову пассажиров, обусловленный увеличением количества поездок, стабильными показателями нашего корпоративного бизнеса такси, которые мы признаем на валовой основе, а также растущим вкладом наших услуг в области пищевых технологий.

Прочая выручка выросла на 127% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 4 кварталом 2018 года и составила 11% от общей выручки. Рост был в первую очередь обусловлен нашим каршерингом Яндекс.Драйв, доходами от подписки Медиа-сервисов и нашими инициативами, связанными с IoT (Интернетом вещей).

Консолидированные операционные затраты и расходы

Операционные расходы и расходы Яндекса состоят из себестоимости выручки, расходов на разработку продукта, продаж, общих и административных расходов (SG&A) и амортизации, амортизационных расходов (D&A) и обесценения гудвила. Помимо D&A и обесценения гудвила, каждая из вышеперечисленных категорий расходов включает расходы и расходы, связанные с персоналом, аренду соответствующих офисных помещений и соответствующие компенсационные расходы, основанные на акциях.Увеличение по всем категориям затрат отражает инвестиции в общий рост. В четвертом квартале 2019 года штат Яндекса увеличился на 504 штатных сотрудника. Общее количество штатных сотрудников на 31 декабря 2019 г. составило 10 092 человека, что на 5% больше, чем на 30 сентября 2019 г., и на 15% больше, чем на 31 декабря 2018 г.

Стоимость выручки, включая затраты на привлечение трафика (ОДУ)

ОДУ выросли на 8% в четвертом квартале 2019 года по сравнению с четвертым кварталом 2018 года и составили 12,8% от общей выручки, что на 310 базисных пунктов ниже, чем в четвертом квартале 2018 года, и не изменилось по сравнению с третьим кварталом 2019 года в результате эффекта структуры доходов.

Затраты, связанные с сегментом такси , увеличились на 83% по сравнению с 4 кварталом 2018 года. Рост в основном был вызван увеличением затрат, связанных с нашим предложением корпоративного такси, а также увеличением стоимости проданных товаров (COGS) в наших услугах пищевой промышленности. Мы являемся принципалом в сделках с нашими корпоративными клиентами из Такси, поэтому мы признаем как выручку, так и стоимость выручки на валовой основе. Увеличение себестоимости наших услуг в сфере пищевых технологий в первую очередь связано с запуском Яндекс.Lavka, наша гиперлокальная служба доставки продуктов, в 4 квартале 2019 г.

Прочие расходы на выручку в 4 квартале 2019 года увеличились на 100% по сравнению с 4 кварталом 2018 года, в основном отражая рост затрат, связанных с Яндекс.Драйвом, нашими инвестициями в контент в рамках медиа-сервисов, поиска и портала, а также наших инициатив в области Интернета вещей.

Разработка продукта

Расходы на разработку продукта выросли на 38% в четвертом квартале 2019 года по сравнению с четвертым кварталом 2018 года, в основном отражая рост новых сотрудников, заработную плату и другие расходы, связанные с персоналом, а также рост долевой компенсации в четвертом квартале 2019 года.

Продажи, общие и административные (SG&A)

SG&A расходы выросли на 56% в четвертом квартале 2019 года по сравнению с четвертым кварталом 2018 года. Рост был в основном обусловлен увеличением затрат на персонал, ростом рекламных и маркетинговых расходов, а также увеличением стоимости профессиональных услуг в результате о единовременных расходах в размере 882 млн рублей, связанных с нашей корпоративной реструктуризацией.Без учета этой разовой суммы, административные и административные расходы в 4 квартале 2019 года выросли на 47% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Расходы на выплату компенсаций, основанных на акциях (SBC)

Расходы на

SBC включены в каждую из упомянутых выше категорий затрат на выручку, разработку продукта и SG&A.

Общие расходы на SBC увеличились на 66% в четвертом квартале 2019 года по сравнению с четвертым кварталом 2018 года. Рост был в основном связан с новыми грантами на основе долевого участия, предоставленными в 2018-2019 годах.

Амортизация и амортизация (D&A)

Расходы на D&A увеличились на 24% в четвертом квартале 2019 года по сравнению с четвертым кварталом 2018 года. Увеличение расходов на D&A в основном было вызвано нашими инвестициями в серверы и оборудование для центров обработки данных, расширением Яндекс.Парк каршеринга Drive, а также по расходам, связанным с покупкой оргтехники. У нас есть как операционная, так и финансовая аренда в Яндекс.Драйве. В соответствии с правилами ASC 842, мы разделяем арендные платежи по договорам финансовой аренды на компоненты процентов и амортизации и признаем последние в составе расходов на D&A. Кроме того, мы амортизируем стоимость определенного оборудования, которое мы устанавливаем на автомобили Яндекс.Драйва, например, информационно-справочных систем и телематики.

Доходы от производственной деятельности

Операционная прибыль снизилась на 34% в 4 квартале 2019 года по сравнению с 4 кварталом 2018 года.Снижение в основном отражает рост административных и административных расходов, на которые повлияли единовременные расходы в размере 882 млн рублей на профессиональные услуги, связанные с нашей корпоративной реструктуризацией, проведенной в 4 квартале 2019 года, а также обесценение гудвила Food Party в размере 762 млн рублей.

Финансовые результаты сегмента

Поиск и портал

Сегмент

Search and Portal предлагает широкий спектр услуг в России, Беларуси, Казахстане и Узбекистане.

* IoT — это Интернет вещей

Такси

Сегмент

Такси включает в себя наш бизнес по вызову такси (включая Яндекс.Такси и Uber в России и соседних странах), бизнес FoodTech (включая Яндекс.EATs, Яндекс.Шеф, услугу подписки на комплекты еды и Яндекс.Лавку, гиперлокальную доставку продуктов. service) и наше подразделение самоуправляемых автомобилей (SDC).

.

Минутку …

Включите файлы cookie и перезагрузите страницу.

Этот процесс автоматический. Ваш браузер в ближайшее время перенаправит вас на запрошенный контент.

Подождите до 5 секунд…

+ ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + []) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! [ ]) + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) — []) + (! + [] + (!! []) + !! [] +! ! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [])) / + ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + []) + (+ !! []) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] — (!! [])) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] +! ! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) — []) )

+ ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + [] ) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] +! ! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [ ]) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] ) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! [])) / + ((+ !! [] + []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] +! ! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (! ! []) + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! []))

+ ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] +! ! [] + !! [] + []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [])) / + ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! [] ) — []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! [ ]) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! [] ) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] +! ! [] + !! []))

+ ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [ ] + !! [] + []) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! []) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [])) / + ((! + [] + (!! []) — [] + []) + (! + [] + (!! [ ]) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) — []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! [] ) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] +! ! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []))

+ ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + []) + (! + [] + (!! []) — []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! []) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) — []) + (! + [] + (!! []) + !! [] )) / + ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) — []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [ ] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []))

+ ((! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] +! ! [] + !! [] + []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! []) + (+ !! []) + (! + [] — (!! [])) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [ ]) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] +! ! [] + !! [] + !! []) + (+ !! [])) / + ( (! + [] + (!! []) + !! [] + []) + (! + [] — (!! [])) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (! + [] + (!! []) — []) + (! + [] + (!! []) + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! [] + !! []) + (! + [] + (!! []) + !! []) + (+ !! []) + (! + [] + (!! []) + !! []))

.